Puntos clave:
La mayoría de las empresas estadounidenses absorbieron el aumento de los costos energéticos derivado de la guerra con Irán, en lugar de trasladarlo a sus clientes, según una encuesta de la Reserva Federal.
La mayoría de las empresas estadounidenses absorbieron el aumento de los costos energéticos derivado de la guerra con Irán, en lugar de trasladarlo a sus clientes, según una encuesta de la Reserva Federal realizada a 530 directores financieros (CFOs), lo que contrarresta los temores de estanflación que sacudieron los mercados la primavera pasada.
"Si bien las empresas afectadas por los precios más altos del petróleo solo han trasladado una parte del aumento de costos, si los precios del crudo subieran aún más y se mantuvieran elevados, esa transferencia aumentaría hasta aproximadamente el 90%", señaló Brent Meyer, economista del Banco de la Reserva Federal de Atlanta.
Aproximadamente dos tercios de los CFOs indicaron que los elevados precios de la energía incrementaron los costos unitarios de sus empresas, pero solo un tercio subió los precios que cobran. Los ejecutivos financieros añadieron 1,1 puntos porcentuales a sus proyecciones de crecimiento de costos unitarios y precios para 2026, y redujeron las expectativas de crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) real para los próximos cuatro trimestres al 1,8%, desde el 2,1% de la encuesta anterior. En un escenario donde el petróleo promedie $120 por barril hasta fin de año, las expectativas promedio de crecimiento de costos unitarios y precios saltarían al 7,3% y 6,7%, respectivamente.
Estos hallazgos sugieren que los márgenes corporativos enfrentarían una presión sostenida si los precios del petróleo se mantienen elevados, y que la transferencia inflacionaria que aún no se ha producido podría llegar rápidamente si el conflicto con Irán se intensifica nuevamente. La encuesta se realizó entre el 18 de mayo y el 5 de junio, antes de que los mediadores anunciaran un memorando de entendimiento el 14 de junio destinado a poner fin formalmente a la guerra en un plazo de 60 días. El estrecho de Ormuz, por donde circula aproximadamente el 21% del comercio mundial de petróleo, había estado prácticamente cerrado al transporte marítimo desde finales de febrero.
Por qué las empresas están absorbiendo los costos
La brecha entre el aumento de costos y el alza de precios —aproximadamente dos tercios de las empresas afectadas por mayores costos energéticos, pero solo un tercio subiendo precios— implica un impacto directo sobre los márgenes de beneficio. La última vez que las empresas estadounidenses enfrentaron un shock de oferta energética comparable fue durante la guerra entre Rusia y Ucrania en 2022, cuando el crudo West Texas Intermediate superó brevemente los $130 por barril. En ese episodio, los márgenes corporativos se mantuvieron inicialmente gracias a una demanda sólida, pero luego se comprimieron cuando la Reserva Federal subió las tasas de interés en 525 puntos básicos durante 16 meses.
La dinámica actual difiere en un aspecto crítico: la demanda no se ha derrumbado. Los CFOs reportaron un impacto mínimo en la demanda de sus empresas debido al alza energética, lo que sugiere que la economía entró al shock con suficiente impulso como para absorber el golpe sin desencadenar una recesión. El indicador GDPNow del Banco de la Fed de Atlanta apuntaba a un crecimiento superior al 2% antes de que el conflicto se intensificara a finales de febrero.
Qué sucede después
El alto el fuego sigue siendo frágil. Irán ha señalado su intención de imponer peajes a los buques que utilicen el estrecho de Ormuz independientemente de cualquier acuerdo de paz definitivo, y los analistas energéticos advierten que una normalización total de las exportaciones energéticas de Oriente Medio es poco probable antes de mediados o finales de 2027. El análisis de escenarios de la encuesta de CFOs deja claro que un petróleo sostenido en $120 cambiaría el comportamiento corporativo: la transferencia de costos pasaría de aproximadamente el 33% actual a cerca del 90%, añadiendo un 6,7% a los precios al consumidor a nivel empresarial.
Para la Reserva Federal, las implicaciones son significativas. Si las empresas comienzan a trasladar ampliamente los costos energéticos, el impulso inflacionario que los formuladores de política monetaria esperaban que se desvaneciera podría resurgir, complicando cualquier plan de flexibilización monetaria. La encuesta fue realizada conjuntamente por la Escuela de Negocios Fuqua de la Universidad de Duke y los Bancos de la Reserva Federal de Richmond y Atlanta.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
