Se espera que la subida de tipos del BOJ al 1% sea insuficiente para frenar la debilidad del yen por encima de 160

El Banco de Japón tiene previsto elevar su tasa de política monetaria al 1% desde el 0,75% el 16 de junio, el nivel más alto en casi tres décadas, pero el USD/JPY se mantiene por encima de 160, ya que los mercados consideran que la medida es insuficiente para revertir el declive estructural del yen.

"La intervención por sí sola puede ralentizar los movimientos cambiarios, pero no puede cambiar la tendencia subyacente", declaró Chidu Narayanan, estratega jefe para Asia-Pacífico de Wells Fargo, quien añadió que es poco probable que Tokio intervenga antes de la reunión del BOJ a menos que el USD/JPY supere bruscamente los 162.

Los swaps de tipos de interés valoran una probabilidad del 93% de un aumento de 25 puntos básicos, según datos de Tokyo Tanshi. El rendimiento del JGB de referencia a 10 años cayó 5 puntos básicos hasta el 2,665% el martes, después de que el BOJ señalara que podría pausar la reducción de sus compras de bonos más allá del próximo año fiscal. El yen se ha debilitado por encima del nivel de 160 frente al dólar, un umbral que anteriormente desencadenó una intervención récord cuando el USD/JPY alcanzó 160,7, empujándolo de vuelta hacia 155 antes de que el yen se debilitara nuevamente en cuestión de meses.

El riesgo es que una subida de tipos sin una orientación futura creíblemente hawkish no logre frenar la depreciación del yen, lo que podría obligar a Tokio a entrar en un costoso ciclo de intervenciones. La ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, reiteró el martes que las autoridades están listas para tomar medidas decisivas contra la volatilidad excesiva de la divisa, mientras que fondos de cobertura como Fivestar Asset Management y Palinuro Capital mantienen posiciones cortas en yen, apostando a que el ciclo de ajuste del BOJ carece de durabilidad.

El giro del BOJ hacia una postura más hawkish se ha visto acelerado por un shock energético derivado de la guerra en Irán, que el gobernador Kazuo Ueda advirtió que podría volverse persistente a través de los salarios y las expectativas de inflación. El banco central subió los tipos por última vez en diciembre de 2025, con un incremento de 25 puntos básicos que fue seguido por una caída de más del 25% en los activos de riesgo a nivel mundial, debido al desmantelamiento de las operaciones de carry trade con yen.

Sin embargo, el BOJ enfrenta una brecha de credibilidad en materia de política cambiaria. La última vez que el USD/JPY se acercó a 160, Japón intervino con un récord de 9,8 billones de yenes (61 000 millones de dólares) en mayo de 2025, empujando el par de vuelta hacia 155. El yen se debilitó nuevamente hasta el mismo nivel en cuestión de meses, lo que pone de relieve los límites de la intervención no respaldada.

"La última intervención empujó al USD/JPY de 160,7 a 155, pero el yen se debilitó de nuevo después; eso demuestra que la intervención está perdiendo efectividad a menos que esté respaldada por un verdadero ajuste del BOJ", señaló un analista.

El ministro de Revitalización Económica, Minoru Kiuchi, declaró el martes que espera que el BOJ trabaje estrechamente con el gobierno para alcanzar de manera duradera su objetivo de inflación del 2%, al tiempo que señaló que el banco central es responsable de decidir las medidas específicas de política monetaria, incluyendo cualquier subida de tipos a corto plazo.

Narayanan, de Wells Fargo, afirmó que es poco probable que una única subida de 25 puntos básicos altere la trayectoria del USD/JPY, dado el persistente diferencial de tipos de interés entre Estados Unidos y Japón. Para que el yen encuentre un soporte sostenido, el BOJ necesita señalar de manera creíble nuevos ajustes en el futuro, añadió.

El rendimiento del JGB a 20 años cayó 7 puntos básicos hasta el 3,565% el martes, mientras que el rendimiento a 30 años descendió 6,5 puntos básicos hasta el 3,870%, reflejando la reacción mixta del mercado de bonos ante la posible pausa en la reducción de compras del BOJ. El rendimiento a dos años, el más sensible a las expectativas de tipos de interés, bajó medio punto básico hasta el 1,41%.

Para los fondos de cobertura, la operación es clara. Fivestar Asset Management y Palinuro Capital mantienen posiciones cortas directas en yen. Simplex Asset Management planea construir opciones tácticas cortas sobre el yen si el USD/JPY sube por encima de 159. Su apuesta colectiva: ni siquiera una subida de tipos en junio marcará el inicio de un ciclo de ajuste sostenido capaz de reducir la brecha de rendimiento con Estados Unidos.

La reunión de política monetaria de dos días del BOJ concluye el 16 de junio. Los mercados examinarán no solo la decisión sobre los tipos, sino también la rueda de prensa del gobernador Ueda en busca de cualquier señal sobre el ritmo de las futuras subidas y la trayectoria del programa de compra de bonos del banco central.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.