Puntos clave:
Los estrategas de Bank of America están trazando un paralelismo histórico para el repunte de la IA que apunta a dinámicas de auge y caída, no a la era de las puntocom.
Las acciones europeas enfrentan vientos en contra mientras los estrategas de Bank of America advirtieron que el desarrollo de la IA está siguiendo patrones de auge y caída, con los impagos de crédito privado ya alcanzando un récord del 6% en abril.
"Nuestra perspectiva actualizada apunta a un aumento significativo en los impagos de crédito privado, pasando de aproximadamente el 4.4% al 9-10%, impulsado en parte por las implicaciones del ciclo de la IA", dijo Matthew Mish, estratega de UBS. Se espera que el riesgo se intensifique hacia fin de año y hasta principios de 2027, a medida que las empresas de software experimenten una desaceleración del crecimiento, una disminución del poder de fijación de precios y una compresión de márgenes, agregó.
Fitch registró una tasa de impago anual de crédito privado récord del 6% en abril, con 10 eventos de impago ocurridos ese mes. Durante los 12 meses hasta abril, la agencia de calificación registró 99 impagos de diversa índole, incluidas prórrogas de pago de intereses, extensiones de vencimiento y pagos en especie. El software representa el 19% de los activos de las obligaciones de préstamos garantizados del mercado medio, según S&P, lo que lo convierte en el sector más expuesto a la disrupción impulsada por la IA. Los bancos han extendido aproximadamente $300 mil millones en préstamos a fondos de crédito privado, según datos de Moody's.
El riesgo de contagio del crédito privado a los mercados públicos está subestimado, dijo Mish, señalando que las bases de inversores se superponen significativamente entre compañías de seguros, inversores extranjeros y participantes minoristas. Jeffrey Gundlach, CEO de DoubleLine Capital, advirtió el mes pasado que junio podría traer "solicitudes de retiro enormes" de los fondos de intervalo, lo que podría actuar como catalizador de un estrés más amplio en el mercado. "Cuidado con los idus de junio", publicó Gundlach en redes sociales.
El sector del software bajo presión
El rendimiento de las acciones de Salesforce el jueves ilustró los desafíos que enfrenta la industria del software. La empresa superó las estimaciones de ganancias e ingresos, pero vio caer sus acciones mientras múltiples firmas de Wall Street cuestionaron sus perspectivas de crecimiento a largo plazo frente a la IA. Tal Llani, analista de Bank of America, dijo que existe un riesgo creciente de que los laboratorios de IA como OpenAI y Anthropic se expandan hacia aplicaciones empresariales, compitiendo directamente con empresas como Salesforce.
La presión sobre el software se está extendiendo a los mercados de crédito privado porque el sector respalda una gran parte de los préstamos titulizados. Mish, de UBS, dijo que el ciclo de la IA está impulsando cancelaciones de contratos y comprimiendo los márgenes en las empresas de software, lo que a su vez aumenta la probabilidad de impagos en los préstamos respaldados por esas empresas.
Exposición minorista e institucional
Los inversores minoristas podrían no estar protegidos de las consecuencias, particularmente si el estrés se extiende a los bancos que han prestado a fondos de crédito privado. Laks Ganapathi, fundador de Unicus, dijo que importantes gestores de activos como KKR, Goldman Sachs Asset Management, Apollo, BlackRock y Blackstone se han expandido hacia las cuentas de jubilación minoristas a través de productos de crédito privado. Los sistemas de pensiones estatales de Kentucky, Arizona, California y Virginia también tienen una exposición significativa al crédito privado, según el Boston College Center for Retirement Research.
Gundlach rechazó la idea de que el estrés en el crédito privado forzaría la venta de valores públicos, señalando que los mercados bursátiles se han mantenido resilientes. "El mercado de valores no está en problemas, está en máximos históricos", dijo a Bloomberg. "Uno pensaría que si hubiera algo de cierto en ese concepto, veríamos más evidencia de ello".
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