Puntos clave:
Vivek Arya, de Bank of America, afirma que la caída del 11% del sector de semiconductores en el tercer trimestre es un reajuste estacional, no un colapso estructural, y que las acciones de memoria que cotizan a 10 veces los beneficios futuros están severamente infravaloradas en relación con su creciente participación en el gasto en infraestructura de IA.
El índice de Semiconductores de Filadelfia se disparó un 88% en el segundo trimestre antes de retroceder un 11% en el tercer trimestre, un declive que el analista de Bank of America, Vivek Arya, caracterizó como un "reajuste de verano" en un informe del 6 de julio. Pronosticó un repunte en otoño, argumentando que la corrección se alinea con patrones estacionales históricamente débiles y no refleja un deterioro en la demanda de IA.
"La memoria representa ahora entre el 35% y el 40% del gasto de capital en IA en la nube, dos o tres veces su participación histórica, y sin embargo las acciones de memoria cotizan a unas infravaloradas 10 veces los beneficios futuros", dijo Arya, quien reiteró una calificación de Compra en Micron Technology con un precio objetivo de 1.550 dólares. Calificó la caída como "un reajuste saludable, no un cambio estructural en la demanda de IA".
El gasto mundial en capital en infraestructura de nube e IA está en camino de acercarse a 1,5 billones de dólares para 2027, lo que representa un crecimiento del 40% al 50% desde los niveles actuales, según el informe. Arya identificó la memoria (Micron), la computación (Advanced Micro Devices, Intel), los equipos de semiconductores (Applied Materials, Lam Research, KLA, Teradyne), la óptica (Macom Technology Solutions) y las redes (Credo Technology, Marvell Technology) como subsectores preparados para recuperar el liderazgo del mercado a medida que mejore la visibilidad del gasto en la nube para 2027 durante la segunda mitad de 2026.
El informe abordó directamente la ansiedad de los inversores por los modelos de IA chinos de peso abierto, que han cerrado rápidamente la brecha con los laboratorios fronterizos estadounidenses a costes de inferencia significativamente más bajos. Los benchmarks de terceros al 4 de julio muestran que los modelos estadounidenses de Anthropic y OpenAI todavía lideran, pero los modelos chinos ocupan ahora ocho de las 16 primeras posiciones. El mejor clasificado es GLM 5.2, desarrollado por Z.ai, un modelo de 750 mil millones de parámetros con una ventana de contexto de un millón de tokens.
Los modelos chinos de código abierto presionan los márgenes del software pero impulsan la demanda de chips
Arya argumentó que el auge de modelos chinos como GLM, Kimi, DeepSeek y Qwen crea una presión genuina sobre los márgenes de beneficio del software de IA, pero actúa como un viento de cola para la demanda de semiconductores. La inteligencia artificial de menor coste expande los casos de uso y la amplitud del despliegue, impulsando en última instancia una mayor demanda de infraestructura de computación, memoria, redes y energía.
"El mayor riesgo está en la economía de los modelos, no en la demanda de semiconductores", escribió Arya. Nvidia está participando activamente con la comunidad de código abierto, un movimiento que ayuda a ampliar su ecosistema de hardware y a captar adoptantes de IA a menor escala que carecen de acceso directo a los laboratorios fronterizos, señala el informe.
Las valoraciones de la memoria se enfrentan a una oportunidad de revalorización estructural
La mayor convicción del informe se centra en los chips de memoria. Arya afirmó que el mercado subestima la transición de la industria hacia contratos a largo plazo y modelos de precios más predecibles. Las preocupaciones de los inversores sobre la sostenibilidad de los precios, la nueva oferta y la concentración de clientes han mantenido las valoraciones comprimidas, pero el informe sostiene que esta visión está obsoleta.
"La memoria está evolucionando de un producto básico cíclico a un componente estratégico de infraestructura de IA", dijo Arya. "Los múltiplos de valoración deberían expandirse para reflejar esa transición".
La tesis alcista obtuvo el respaldo de múltiples firmas de Wall Street el lunes. El analista de UBS, Nicolas Gaudois, elevó las previsiones de precios de contratos DDR al 32% intertrimestral en el tercer trimestre de 2026 y al 18% en el cuarto trimestre, calificando el mercado de DRAM como "infraofertado hasta al menos el segundo trimestre de 2028". Citi añadió a Micron a su lista de vigilancia de catalizadores alcistas a 90 días, y el estratega de JPMorgan, Mislav Matejka, dijo a los clientes que el ciclo alcista de los semiconductores "no está alcanzando su punto máximo en el corto plazo", y que no es probable que haya una nueva oferta significativa antes de 2028.
Las acciones de memoria rebotaron bruscamente el lunes después de la liquidación del jueves. SanDisk subió un 5%, Western Digital ganó un 5% y Micron avanzó un 3%. El ETF Roundhill Memory subió más de un 6%. Los movimientos siguieron a una brutal sesión del jueves provocada por un informe de que la startup de IA Anthropic estaba en conversaciones preliminares con Samsung para diseñar chips de IA personalizados, lo que los operadores interpretaron como una posible amenaza competitiva para los fabricantes de memoria estadounidenses.
No todos comparten la visión alcista. El inversor de "Gran Venta en Corto" Michael Burry ha revelado una posición corta en Micron basada en una tesis de burbuja de valoración, situándose directamente en contra de la evaluación de Bank of America. Micron cotiza a 22 veces los beneficios pasados con un múltiplo futuro de 7 veces, mientras que SanDisk tiene una relación precio-beneficio pasada de 60 veces.
Dos catalizadores se avecinan esta semana. Samsung presenta los resultados del segundo trimestre el martes, ofreciendo una lectura crítica sobre los precios y la demanda de memoria de alto ancho de banda. SK Hynix tiene previsto cotizar en el Nasdaq el 10 de julio, un evento que algunos operadores esperan que pueda impulsar una rotación de Micron hacia el líder del mercado de HBM de menor precio.
Para los inversores, el informe de BofA proporciona un marco para navegar la liquidación de semiconductores. Si la tesis del "reajuste de verano" se mantiene, las acciones de memoria a 10 veces los beneficios futuros ofrecen un punto de entrada valorativo antes de que los catalizadores de otoño —los resultados de Samsung, la cotización de SK Hynix y la mejora de la visibilidad del gasto de capital para 2027— potencialmente revaloricen el grupo. Si los resultados de Samsung no logran validar la tesis de precios, los bajistas podrían obtener nuevos argumentos.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
