El United States Brent Oil Fund (BNO) se ha disparado un 68% en 2026 debido a las interrupciones de suministro impulsadas por la guerra, pero los mercados de predicción señalan ahora una alta probabilidad de que un acuerdo de paz borre esas ganancias para junio.
El United States Brent Oil Fund (NYSEARCA: BNO) ha subido un 68% en lo que va de año, un repunte basado enteramente en la prima geopolítica por el cierre del Estrecho de Ormuz, pero el fondo cayó un 11% en la última semana mientras los mercados de predicción descontaban una probabilidad del 69% de un acuerdo de paz entre EE. UU. e Irán para el 30 de junio.
"BNO es un fondo de futuros de una sola materia prima... Todo su rendimiento de 2026 depende de que Ormuz permanezca interrumpido", escribió Omor Ibne Ehsan para 24/7 Wall St. "Un acuerdo firmado que reabra el estrecho revierte las ganancias, potencialmente de forma violenta".
La interrupción, que comenzó el 28 de febrero tras un ataque de EE. UU. e Israel a Irán, retiró del mercado lo que el Centro de Estudios Estratégicos e Internacionales (CSIS) estima en más de 10 millones de barriles diarios durante más de 50 días. El evento hizo que el precio al contado del crudo Brent pasara de 61 dólares a principios de año a más de 127 dólares. Mientras que los futuros del Brent del primer mes han promediado 98 dólares desde que comenzó el conflicto, el precio de los cargamentos físicos ha promediado 111 dólares, un diferencial históricamente amplio que indica una grave presión sobre los refinadores globales.
El riesgo principal para los inversores es que las ganancias de BNO dependen de eventos y son frágiles. Un alto el fuego que reabra el estrecho, por el que pasa aproximadamente el 20% del petróleo mundial, probablemente causaría el colapso del valor del fondo. Los datos del mercado de predicción Polymarket muestran que la probabilidad de un acuerdo para el 31 de mayo ha subido al 62%, y las probabilidades de un acuerdo para finales de junio aumentaron del 39% el 13 de abril al 69% al 25 de abril.
La divergencia entre los contratos de futuros y el mercado físico resalta la naturaleza aguda del choque de oferta. Según un análisis del CSIS, la prima promedio de 13 dólares para el crudo físico "Dated Brent" sobre el precio de los futuros del primer mes desde el 1 de marzo es excepcional. Esta brecha sugiere que mientras los operadores financieros en el mercado de "papel" temen que un acuerdo de paz repentino haga caer los precios, los compradores físicos como las refinerías están desesperados por adquirir crudo para mantener las operaciones, elevando los precios de entrega inmediata.
Esta dinámica indica que incluso si se firma un acuerdo de paz y los precios de los futuros —que BNO rastrea— caen bruscamente, es posible que los consumidores no vean un alivio inmediato. La cadena de suministro física, incluidos los pozos cerrados y la disponibilidad de petroleros, podría tardar meses en normalizarse. Como resultado, es probable que los precios de la gasolina, el diésel y el combustible para aviones permanezcan elevados mucho después de que disminuya la volatilidad del mercado financiero.
Los inversores utilizan BNO como una herramienta táctica para obtener exposición directa a los precios internacionales del crudo, lo que ha sido muy eficaz durante el cierre de Ormuz. El fondo rastrea los contratos de futuros de Brent del mes más cercano, lo que lo hace más sensible a las interrupciones marítimas que los fondos basados en crudo West Texas Intermediate (WTI). La actual situación de "backwardation" del mercado —donde los contratos a corto plazo son más caros que los de fechas posteriores— también ha impulsado el rendimiento del fondo.
Sin embargo, fuera de estos choques de oferta agudos, la estructura del fondo presenta desafíos para los tenedores a largo plazo. En un mercado normal de "contango", el fondo debe vender continuamente contratos que vencen más baratos para comprar otros futuros más caros, lo que genera un lastre persistente en el valor conocido como "pérdida por roll" (roll loss). Además, como sociedad limitada, BNO emite un formulario de impuestos Schedule K-1, lo que puede añadir complejidad para los inversores en cuentas sujetas a impuestos.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
