BlackRock está atenuando su otrora brillante perspectiva sobre las acciones europeas, citando una mezcla tóxica de precios de la energía por las nubes y el desvanecimiento del atractivo de la valoración que podría hacer que los inversores huyan de nuevo hacia los mercados estadounidenses.
La mayor gestora de activos del mundo está dando la voz de alarma sobre la renta variable europea, advirtiendo que la crisis energética del continente está erosionando gravemente los beneficios corporativos y el poder adquisitivo de los consumidores. La advertencia llega en un momento en que la brecha de valoración que antes hacía que las acciones europeas fueran una ganga en comparación con sus homólogas estadounidenses casi ha desaparecido, lo que ha provocado un cambio significativo en la asignación de capital. Desde el inicio de un reciente conflicto en Oriente Medio, el índice paneuropeo Stoxx 600 ha caído casi un 12 por ciento desde su máximo.
"Nos resulta difícil ser tan optimistas respecto a Europa como antes", afirmó Helen Jewell, directora de inversiones de renta variable fundamental internacional de BlackRock, en una reciente nota a clientes. Citó el impacto del choque de los precios globales de la energía en el gasto de los consumidores europeos y la reducción de la brecha de valoración con las acciones estadounidenses como las dos razones fundamentales para la rebaja.
El cambio de sentimiento es rotundo. A principios de este año, los inversores acudieron en masa a los fondos de renta variable europeos a un ritmo récord, buscando refugio de las altas valoraciones de las acciones tecnológicas estadounidenses. Mientras que el S&P 500 ha rebotado desde entonces hasta alcanzar nuevos máximos tras una modesta caída del 8 por ciento, el Stoxx 600 sigue bajo presión. "Hace un año, había una brecha de valoración muy atractiva entre EE. UU. y Europa", señaló Jewell. "Pero esa brecha se ha cerrado ahora. Ya no se puede gritar desde los tejados que Europa parece barata".
El núcleo del problema es la vulnerabilidad estructural de Europa a los choques energéticos. A diferencia de Estados Unidos, que es un importante productor de energía, Europa es un "tomador de precios", obligado a absorber las interrupciones del suministro global. Esta dinámica amenaza con descarrilar el rendimiento económico de la región al comprimir tanto los márgenes corporativos como la renta disponible de los hogares, un riesgo que ahora está llevando a los fondos globales a reconsiderar su exposición a Europa.
El choque energético expone una fragilidad más profunda
El aumento de los costes de la energía crea una reacción en cadena clara y perjudicial: los mayores gastos para las empresas conducen a beneficios comprimidos, mientras que los hogares que se enfrentan a facturas de energía más altas recortan el gasto discrecional. "Somos muy cautelosos con el consumidor en general", explicó Jewell. "Están siendo presionados tanto por los tipos de interés como por la inflación y empezarán a pensar seriamente en dónde gastan su dinero".
Esta presión ha frustrado las esperanzas de una "difusión" de la fuerza del mercado más allá de los líderes iniciales, como las acciones bancarias y de defensa. Sectores como el de la salud, el de los bienes de lujo y el industrial, que se esperaba que repuntaran este año, se enfrentan ahora a nuevos vientos en contra por el aumento de los costes de los préstamos y el debilitamiento de la demanda de los consumidores. El jefe de Estrategia de Renta Variable Europea de Barclays, Emmanuel Cau, lo expresó sin rodeos: "Esta guerra es solo otro recordatorio para el mercado de que Europa es frágil y una tomadora de precios en todas las materias primas". Su firma recomendó esta semana a los clientes posicionarse para que las acciones estadounidenses superen a sus homólogas europeas.
El capital se retira mientras crece el atractivo de EE. UU.
El cambio estratégico ya es visible en los datos de flujo de fondos. Según EPFR, las entradas de capital en los fondos de renta variable europeos han caído bruscamente desde que comenzó el conflicto. En contraste, las acciones estadounidenses atrajeron más entradas netas en abril que en cualquier mes anterior del año. El propio BlackRock Investment Institute pasó esta semana a una posición de sobreponderación en las acciones estadounidenses, y Jewell explicó que "los fondos globales están viendo ahora oportunidades más interesantes en EE. UU.", en parte debido a la menor exposición de Estados Unidos al choque energético global.
Aunque BlackRock no es totalmente pesimista respecto a Europa, manteniendo una postura positiva en sectores como la defensa, la banca y los semiconductores, Jewell destacó un riesgo estructural significativo. El capital de los inversores se está concentrando enormemente en estos pocos sectores ganadores. "La estructura del mercado es frágil", advirtió. "Si algo sale mal en uno de esos sectores, todo el mercado se verá muy afectado".
Aun así, algunos ven un posible rayo de esperanza a largo plazo. Cau sugirió que la crisis podría obligar a los gobiernos europeos a impulsar finalmente la inversión estratégica. "Si se quiere ser optimista, tal vez a largo plazo esto obligue a Europa a invertir más y a fortalecer su autonomía estratégica", dijo.
Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
