Un importante adoptante corporativo de Bitcoin ha pausado su estrategia de acumulación, lo que indica que el modelo de financiación popularizado por MicroStrategy podría estar estructuralmente roto.
Bitcoin Society, la firma de inversión respaldada por el veterano de la NBA Tony Parker, detuvo su programa de acumulación de tesorería de Bitcoin después de que el precio del activo cayera más del 20 por ciento en el primer trimestre de 2026, planteando dudas sobre la viabilidad del modelo de tesorería corporativa.
"Las condiciones del mercado se han vuelto contrarias al objetivo de recaudar capital para acumular reservas de Bitcoin", dijo Éric Larchevêque, cofundador de Bitcoin Society y de la firma de monederos cripto Ledger, en una entrevista con Bloomberg.
La decisión marca un giro brusco respecto a la agresiva estrategia de acumulación iniciada por MicroStrategy, que consistía en recaudar capital con valoraciones de acciones elevadas para financiar compras continuas de Bitcoin. Ese modelo se ha visto presionado a medida que la oportunidad de arbitraje en la que se basaba se ha erosionado. Las propias acciones de MicroStrategy habían caído un 51 por ciento interanual a finales de 2025, y la empresa recaudó posteriormente 14.400 millones de dólares para hacer frente a las obligaciones de servicio de la deuda en lo que los analistas denominaron un "entorno de baja prima".
La pausa de Bitcoin Society sugiere un fallo del mecanismo de financiación, no necesariamente una pérdida de convicción en Bitcoin como activo a largo plazo. La pregunta clave para el mercado es si se trata de una reevaluación aislada o de una señal temprana de un enfriamiento más amplio en la tendencia de adopción corporativa, que vio a más de 130 empresas que cotizan en bolsa añadir Bitcoin a sus balances en los últimos dos años.
El arbitraje que alimentaba el volante ha desaparecido
El modelo de tesorería de MicroStrategy funcionaba sobre un arbitraje estructural específico: las empresas podían emitir capital o deuda en términos favorables, impulsadas por las altas valoraciones de las acciones, y utilizar los ingresos para comprar Bitcoin. Esto creaba un volante de inercia auto-reforzado donde el aumento de los precios de BTC respaldaba múltiplos de capital más altos, lo que a su vez reducía el coste del capital para más compras de BTC.
Ese ciclo se ha invertido. Con Bitcoin cotizando significativamente por debajo de su máximo histórico de aproximadamente 126.000 dólares, la prima que impulsaba el modelo se ha evaporado. Un análisis de Standard Chartered estimó que con Bitcoin por debajo de los 90.000 dólares, aproximadamente el 50 por ciento de las empresas que siguen una estrategia de tesorería de Bitcoin se enfrentarían a desafíos de viabilidad. La decisión del primer trimestre de 2026 de Bitcoin Society parece validar ese umbral. La empresa, que cotiza en la bolsa Euronext Paris, confirmó en una presentación en abril que actualmente no posee Bitcoin y describió la asignación como una posible actividad "no esencial".
Incluso MicroStrategy está pisando el freno
Se puede ver una prueba más de un cambio estratégico en el comportamiento del principal arquitecto del modelo. MicroStrategy realizó su compra de Bitcoin más pequeña de 2026 en la segunda semana de mayo, adquiriendo solo 535 BTC por unos 43 millones de dólares. Esto representa una desaceleración significativa respecto a su compra de 34.164 BTC en una sola semana que finalizó el 20 de abril.
Aunque la empresa sigue siendo un acumulador neto, poseyendo ahora 818.869 BTC, la drástica ralentización del impulso de compra indica un enfoque más cauteloso. Para un mercado que durante mucho tiempo ha visto las compras constantes y a gran escala de MicroStrategy como un indicador de la convicción institucional, el cambio de adquirir decenas de milies de BTC a solo unos pocos cientos es un cambio de señal material. El foco de los operadores ha pasado ahora de si MicroStrategy comprará a a qué ritmo, mientras el mercado evalúa si se trata de un ajuste temporal o de un nuevo régimen de acumulación más restringido.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
