El Bitcoin (BTC) saltó por encima de los 81.000 dólares después de que la Ley CLARITY, un proyecto de ley histórico para regular los mercados de criptomonedas en EE. UU., fuera aprobado por el Comité Bancario del Senado, lo que indica un progreso en las reglas largamente esperadas para la industria de activos digitales.
Sin embargo, la legislación propuesta otorga una carga de trabajo que varios exfuncionarios comparan con la Ley Dodd-Frank a una agencia que ha sufrido reducciones significativas de personal. “La CFTC tiene una gran falta de personal”, dijo Rob Schwartz, exasesor general de la CFTC ahora en Morgan Lewis, una caracterización que resalta la brecha entre las ambiciones del proyecto de ley y los recursos de la agencia.
La Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC), encargada de supervisar el mercado al contado bajo el proyecto de ley, vio caer su personal a tiempo completo en un 21%, de 708 a 556 en el último año fiscal, según su propio inspector general. El presupuesto de 365 millones de dólares de la agencia es una fracción de los 2.100 millones de la SEC. La Ley CLARITY requiere que la CFTC y la SEC emitan todas las reglas en un plazo de 360 días, y el régimen de registro entrará en vigor en solo 270 días.
El problema central es que el Congreso le pide a la CFTC que construya un marco regulatorio permanente utilizando una autoridad de financiamiento temporal que expira después de cuatro años. Sin asignaciones dedicadas a largo plazo, la agencia puede enfrentar la misma estructura de incentivos que la SEC, favoreciendo las acciones de cumplimiento sobre la elaboración de reglas integrales y creando exactamente el entorno que la industria esperaba que CLARITY evitara.
Fallan las enmiendas de Warren
La sesión de votación del comité vio cómo varias enmiendas de la senadora Elizabeth Warren (D-Mass.) fallaron en votaciones mayoritariamente partidistas de 11-13. Una propuesta buscaba forzar la publicación de registros bancarios relacionados con Jeffrey Epstein, de quien Warren señaló que era un “apoyo temprano de las criptomonedas” y que había invertido en Coinbase. La senadora Cynthia Lummis (R-Wyo.) argumentó que la información no era pertinente para la estructura del mercado de activos digitales. Otras enmiendas fallidas de Warren tenían como objetivo eliminar las disposiciones bancarias del proyecto de ley y otorgar al Departamento del Tesoro una autoridad más explícita sobre los mezcladores de criptomonedas como Tornado Cash.
Un desafío a la escala de Dodd-Frank
Exfuncionarios de la CFTC han comparado la carga de trabajo de elaboración de reglas con la Ley Dodd-Frank, que a la agencia le tomó aproximadamente cinco años implementar con un personal de más de 700 personas. El cronograma de la Ley CLARITY, que requeriría que la CFTC finalice las reglas sobre todo, desde los requisitos de capital hasta la custodia y la certificación de tokens en menos de un año, es visto por muchos como altamente ambicioso, si no poco realista. La propia iniciativa más limitada de la agencia, el “Crypto Sprint”, no está programada para completarse hasta agosto de 2026, lo que ilustra su ritmo actual bajo su autoridad existente.
Planificando para la ambigüedad
Para los intercambios, corredores y gestores de activos cripto, la aprobación del proyecto de ley introduce un período de incertidumbre estratégica. La brecha entre la promulgación de la ley y la finalización de un libro de reglas integral significa que las empresas probablemente operarán bajo un estatus provisional. Las empresas más exitosas en este entorno serán aquellas que se preparen para la ambigüedad, adoptando posiciones legales conservadoras y participando directamente con el personal de la CFTC durante el proceso de elaboración de reglas. Si bien se espera que llegue la certeza legal prometida por la Ley CLARITY, es probable que tome mucho más tiempo de lo que sugiere el texto del proyecto de ley.
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