Un informe de J.P. Morgan revela que las ambiciones de inteligencia artificial de las Big Tech están ahora alimentadas por 455.000 millones de dólares en nueva deuda, ya que se prevé que el gasto de capital en centros de datos supere el flujo de caja en 2026. La racha de endeudamiento de un puñado de proveedores a hiperescala está alterando rápidamente la composición de los mercados de bonos corporativos.
"La magnitud de la emisión vinculada a los hiperescaladores y los centros de datos durante el último año está remodelando rápidamente los mercados de bonos", afirmó un equipo de analistas de J.P. Morgan dirigido por Tarek Hamid en el informe del lunes.
El análisis contabilizó 357.000 millones de dólares en préstamos directos de Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta Platforms y Oracle, pero también incluyó deuda de empresas conjuntas de centros de datos diseñadas para mantener los pasivos fuera de los balances de las compañías. La ola de ventas de bonos, que incluye un acuerdo récord de 30.000 millones de dólares de Meta y una venta de 18.000 millones de dólares de Oracle, ha impulsado al segmento relacionado con la IA a convertirse en el más grande del mercado de grado de inversión, superando a los bancos estadounidenses.
Esta expansión impulsada por la deuda marca un cambio estructural para los gigantes tecnológicos, cuyos gastos de capital se prevé que consuman casi el 100 por ciento de sus flujos de caja operativos en 2026, en comparación con un promedio de 10 años del 40 por ciento, según UBS. El auge del gasto en infraestructura de IA se produce mientras las recompras de acciones en las mismas empresas cayeron un 64 por ciento interanual en el primer trimestre, lo que muestra una clara reasignación de capital de los rendimientos de los accionistas hacia la inversión en infraestructura.
Un mercado de niveles
Si bien los hiperescaladores se están endeudando colectivamente, presentan diferentes perfiles de riesgo para los inversores. Microsoft tiene una calificación crediticia AAA, mientras que Alphabet (AA+), Meta (AA-) y Amazon (AA) también se encuentran en el extremo de élite del espectro. Para estas empresas, la emisión de bonos es una cuestión de optimización de la estructura de capital.
Oracle, sin embargo, se sitúa en una calificación BBB, a solo dos rebajas del estatus de bono basura. Se espera que la empresa tenga un flujo de caja libre negativo hasta 2029, ya que sus gastos de capital superan el efectivo de las operaciones, según Bank of America. El mercado ha tomado nota: el coste de asegurar la deuda de Oracle se ha más que triplicado desde septiembre de 2025, según MUFG. Meta también ha seguido una estrategia diferente, utilizando una empresa conjunta con Blue Owl para mantener 30.000 millones de dólares de deuda de centros de datos fuera de su balance.
Qué sigue
No se espera que el endeudamiento disminuya. Bank of America proyecta que los cinco hiperescaladores más grandes pedirán prestados unos 140.000 millones de dólares al año durante los próximos tres años. Vontobel estima unos 1,5 billones de dólares en emisiones de bonos relacionados con la IA o centros de datos en los próximos cinco años, lo que convertiría al sector en el 15 o 20 por ciento de la mayoría de los índices de bonos corporativos. Para los fondos de bonos pasivos, esto significa absorber mecánicamente más deuda tecnológica, aumentando el riesgo de concentración en un mercado que antes estaba dominado por bancos y empresas industriales.
Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.
