Un informe de Morgan Stanley ha levantado el telón sobre la financiación del auge de la inteligencia artificial, revelando que los proveedores a hiperescala de las Big Tech y Nvidia han acumulado más de 640.000 millones de dólares en obligaciones de compra y se han comprometido a otros 675.000 millones en pagos de arrendamiento fuera de balance.
"La falta de divulgación y la complejidad contractual de estos acuerdos dificultan que los inversores interpreten el verdadero apalancamiento económico frente al reportado en el balance", afirmó en el informe un grupo de analistas de Morgan Stanley encabezado por Todd Castagno. "La circularidad del ecosistema de IA complica aún más un análisis adecuado".
La escala de estos compromisos es inmensa, habiéndose más que duplicado en el último año e incrementado seis veces en los últimos cinco años. Las obligaciones están aumentando mucho más rápido que el apalancamiento reportado en los balances. Por ejemplo, los compromisos de Meta representan aproximadamente 1,7 veces su flujo de caja operativo proyectado. Según las últimas divulgaciones, los hiperescaladores mantienen 257.000 millones de dólares en pasivos por arrendamiento en sus balances, pero se han comprometido a 675.000 millones adicionales por arrendamientos que aún no han comenzado.
Para los inversores, esto introduce una nueva capa de riesgo antes de los informes de ganancias de las Big Tech. La estructura de gasto masiva y opaca complica el análisis para empresas como Alphabet, Meta y Microsoft, que alguna vez fueron apreciadas por sus balances sólidos y su alto flujo de caja libre. Si bien el gasto impulsa la adopción de la IA, también crea un ecosistema financiero frágil y entrelazado.
Este modelo de "financiación circular" funciona mientras el auge de la IA continúe sin tregua. Los hiperescaladores como Google se comprometen a alquilar espacio en centros de datos, lo que permite a los proveedores de estos centros asegurar préstamos para la construcción, respaldados por la solvencia de sus clientes de las Big Tech. Si bien esta práctica no es ilegal, la falta de transparencia podría poner nerviosos a los inversores, especialmente porque es muy probable que estas facturas fuera de balance venzan.
El aumento del gasto se produce mientras las empresas detallan cada vez más los beneficios tangibles de la IA. Otro análisis de Morgan Stanley encontró que una cuarta parte de las empresas del S&P 500 mencionaron impactos cuantificables de la IA en los primeros tres meses del año, frente al 13 por ciento del año anterior. La tecnología y las finanzas lideran el grupo, con firmas como Bank of America señalando que la IA les ahorra el equivalente a 2.000 programadores.
Sin embargo, la realidad sigue siendo que el 75 por ciento de las empresas aún no han mostrado tales beneficios, y un informe de Goldman Sachs encontró que solo el 10 por ciento de las empresas notaron el impacto de la IA en casos de uso específicos. Esto resalta la brecha entre el desembolso masivo de capital en infraestructura de IA y el retorno actual de esa inversión. Dado que las empresas tecnológicas asumen ahora una deuda creciente y a menudo opaca para financiar este despliegue, el escrutinio de los inversores sobre la disciplina de capital se intensificará.
Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.
