Puntos clave:
Un remitente de una carta desafía el marco de política económica del secretario del Tesoro Scott Bessent, argumentando que tratar los déficits comerciales como una vulnerabilidad malinterpreta el precio del estatus del dólar como moneda de reserva.
Los cinco principios de política económica del secretario del Tesoro Scott Bessent, expuestos en un artículo de opinión del 24 de junio, contienen una contradicción que socava su marco: EE. UU. no puede tratar simultáneamente los desequilibrios comerciales como una vulnerabilidad que debe reducirse y celebrar la primacía del dólar como un pilar del poder estadounidense, según una carta publicada en el Wall Street Journal el 30 de junio.
"La disposición del mundo a mantener dólares es precisamente lo que permite a EE. UU. tener déficits comerciales persistentes", escribió Brian J. Gross, autor de la carta. "Los desequilibrios comerciales no son evidencia de debilidad estadounidense; son una consecuencia de emitir la moneda de reserva mundial. Lo que el Sr. Bessent presenta como una vulnerabilidad es el precio de un privilegio extraordinario".
El déficit por cuenta corriente de EE. UU. se situó en aproximadamente 1,1 billones de dólares en 2025, o alrededor del 3,7 % del PIB, según datos de la Oficina de Análisis Económico. Ese déficit se financia con la demanda extranjera de activos denominados en dólares, incluidos los bonos del Tesoro de EE. UU., que los tenedores extranjeros poseían en un récord de 8,6 billones de dólares en marzo de 2026. La participación del dólar en las reservas mundiales de divisas se mantiene cerca del 58 %, según datos del FMI, más de cinco veces la participación del euro.
La tensión entre el primer principio de Bessent —que la seguridad económica requiere reducir los desequilibrios comerciales— y su cuarto —celebrar la primacía del dólar— apunta a una cuestión estratégica más profunda. EE. UU. no puede reducir su déficit comercial sin reducir también las entradas netas de capital que respaldan la demanda de dólares, una dinámica que los economistas denominan el "dilema de Triffin", en honor al economista belga que lo identificó por primera vez en la década de 1960. El último período sostenido de reducción del déficit comercial de EE. UU. se produjo durante la crisis financiera de 2008, cuando el déficit se redujo de 708 mil millones de dólares en 2008 a 382 mil millones en 2009, una contracción impulsada por la recesión, no por el diseño de políticas.
Gross también desafió la interpretación de Besset sobre Alexander Hamilton, argumentando que el primer secretario del Tesoro no abogaba por un retroceso del comercio global, sino que EE. UU. necesitaba volverse "lo suficientemente creíble para participar en él como un igual". Hamilton advirtió que la "falta de regulación central" significaba que "ninguna nación que conociera la naturaleza de nuestra asociación política sería tan imprudente como para llegar a acuerdos con los Estados Unidos".
Esa preocupación, escribió Gross, se relaciona directamente con el tercer principio de Bessent —que Estados Unidos debe redactar las reglas de la próxima economía—. "No se puede señalar simultáneamente que los compromisos existentes son condicionales y esperar que otros se vinculen a otros nuevos", escribió Gross. "El país que desmantela los marcos no es el que escribe el reemplazo. Simplemente pierde la pluma".
EE. UU. ha impuesto aranceles de aproximadamente el 10 % en promedio a los productos chinos desde la escalada de la guerra comercial de 2018, con tasas que alcanzan hasta el 25 % en 250 mil millones de dólares en bienes industriales y el 100 % en los vehículos eléctricos chinos. Esas medidas redujeron el comercio bilateral en aproximadamente 100 mil millones de dólares anuales, según datos de la Oficina del Censo, mientras que China respondió con aranceles sobre 110 mil millones de dólares de exportaciones agrícolas y energéticas estadounidenses.
El argumento central de la carta —que EE. UU. debe distinguir "las vulnerabilidades reales de los privilegios que confunde con cargas"— refleja un debate de larga data entre economistas sobre si los déficits comerciales persistentes representan una debilidad estratégica o una característica estructural del estatus de moneda de reserva. Japón y China, los dos mayores tenedores extranjeros de bonos del Tesoro de EE. UU., poseen juntos más de 2 billones de dólares en deuda pública estadounidense, una posición que les otorga tanto influencia económica sobre como dependencia financiera de la economía estadounidense.
Si EE. UU. aplicara políticas que redujeran significativamente el déficit comercial —mediante aranceles, intervención cambiaria o mandatos de producción nacional—, la consiguiente reducción de las salidas de dólares también reduciría la demanda extranjera de activos estadounidenses, lo que potencialmente incrementaría los costos de endeudamiento de EE. UU. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, que promedió el 4,8 % en el segundo trimestre de 2026, enfrentaría presiones al alza debido a la reducción de las compras extranjeras, según múltiples estrategas de Wall Street.
El desafío para el marco de Bessent, según lo planteó Gross, no es si Estados Unidos puede competir. Es si puede reconocer que algunas de las cosas que llama vulnerabilidades son, de hecho, el precio de las ventajas que busca preservar.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
