Puntos clave
Los bancos de Wall Street están endureciendo las condiciones financieras para el mercado del crédito privado de 1,8 billones de dólares, elevando los costes de endeudamiento hasta en 150 puntos básicos y obligando a los fondos a aportar más garantías por sus préstamos.
«Cada banco es diferente y cobran cosas distintas», afirmó el consejero delegado de JPMorgan Chase & Co., Jamie Dimon, en una llamada con inversores, confirmando el derecho del banco a revisar y reducir el valor de las garantías subyacentes para protegerse.
La medida sitúa los tipos de algunas facilidades de «apalancamiento posterior» más de tres puntos porcentuales por encima de la referencia SOFR. Esta presión se produce mientras los grandes bancos estadounidenses, incluidos Wells Fargo y Citigroup, revelaron una exposición combinada de aproximadamente 180.000 millones de dólares al sector.
Este endurecimiento del crédito comprime directamente la rentabilidad de los fondos y podría acelerar los reembolsos de los inversores, obligando potencialmente a la venta de activos que hundiría los precios en todo el panorama de la deuda privada y presionaría a las empresas prestatarias subyacentes.
Entre los bancos que están endureciendo las condiciones, JPMorgan ha sido el más agresivo, reduciendo unilateralmente el valor de préstamos específicos en los fondos de garantía. Aunque se dice que las reducciones de unos pocos puntos porcentuales están dentro de los límites que evitan las llamadas de margen inmediatas, la acción ha frustrado a los gestores de fondos.
Cuando un banco devalúa un activo en un fondo de garantía, los gestores de fondos deben reducir su endeudamiento, aportar más garantías o canjear el activo cuestionado por otro diferente. Según se informa, algunos gestores están considerando trasladar su negocio de préstamos a otros bancos con condiciones menos estrictas.
«En ciclos pasados, probablemente hemos marcado el valor un poco antes que otras personas», dijo Jake Pollack, responsable global de financiación de crédito de JPMorgan, en un podcast reciente. «Creo que nuestros clientes han visto que nos comportamos de forma bastante racional cuando los mercados se desajustan».
La autoridad para reducir el valor de las garantías varía significativamente en Wall Street, lo que crea diferentes niveles de riesgo para los bancos a medida que cambia el ciclo crediticio. Los tipos de financiación relativamente bajos de JPMorgan se ofrecen a cambio de derechos de reducción de valor más estrictos.
No todos los gestores de fondos aceptan estas condiciones. El fondo insignia de Blue Owl Capital, por ejemplo, no utiliza a JPMorgan para su apalancamiento, sino que confía en un sindicato de nueve bancos con una estructura de acuerdo diferente. En Citizens Financial Group, las revalorizaciones de activos solo se ejercen trimestralmente si se incumplen los umbrales de apalancamiento o se produce un cambio importante en el acuerdo de crédito de una empresa, según el banco.
A pesar de la postura más dura, los bancos proceden con cautela. Los principales bancos de EE. UU. revelaron una exposición colectiva de 180.000 millones de dólares a fondos de crédito privado, un negocio que siguen viendo como una fuente de rendimientos estables. JPMorgan posee unos 50.000 millones de dólares de esa cifra, Wells Fargo 36.200 millones y Citigroup 22.000 millones al cuarto trimestre.
«Nos sentimos bien con la cartera», dijo a los inversores el director financiero de Wells Fargo, Michael Santomassimo, citando décadas de experiencia y protecciones incorporadas. Aun así, el riesgo sigue siendo que si los bancos presionan demasiado, podrían desencadenar los mismos reembolsos y ventas forzosas de activos de los que intentan protegerse.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
