Puntos clave:
Un raro reverso de los flujos globales de crudo está en marcha, ya que las refinerías asiáticas exportan petróleo de Oriente Medio a la Costa Oeste de EE.UU. por primera vez en años, impulsado por un excedente de oferta del reabierto estrecho de Ormuz y los inventarios regionales estadounidenses más bajos en dos décadas.
Las refinerías asiáticas están ofreciendo crudo de Oriente Medio a compradores en la Costa Oeste de EE.UU. y Hawái, una ruta comercial que ha estado inactiva durante años, mientras que un aumento de la oferta desde el reabierto estrecho de Ormuz choca con las existencias regionales estadounidenses más bajas desde 2004. Al menos 20 petroleros que transportan alrededor de 35 millones de barriles de crudo han salido de la vía fluvial desde que entró en vigor el acuerdo provisional entre EE.UU. e Irán, según datos de seguimiento de buques recopilados por Bloomberg.
"Las refinerías asiáticas están bien abastecidas, y los barriles al contado liberados desde Ormuz están contribuyendo directamente al excedente regional", dijo June Goh, analista sénior de mercado petrolero en Sparta Commodities SA.
La afluencia ha empujado al crudo Brent de vuelta a alrededor de $73 por barril, cerca de los niveles vistos antes de que comenzara el conflicto el 28 de febrero, mientras que ha invertido el contrato de futuros de agosto a contango por primera vez desde que comenzó la guerra. El gasóleo de Singapur, componente base del diésel, cerró el lunes en $111,15 por barril, aún un 22% por encima de su cierre previo a la guerra de $91,42, mientras que la gasolina en $100,42 se mantiene un 26,6% por encima del nivel del 27 de febrero, según datos de la Bolsa de Singapur.
La reversión de la ruta comercial señala un reajuste estructural de los índices de referencia regionales del crudo. Los inventarios de crudo de la Costa Oeste de EE.UU. han caído a su nivel más bajo desde 2004, mientras que las existencias en Cushing, Oklahoma —el punto de entrega de los futuros del WTI— están en su mínimo desde 2014, creando una ventana de arbitraje poco común para que los grados de Oriente Medio fluyan hacia el oeste. El crudo de grado de los EAU se está comercializando con las refinerías de California por primera vez desde finales del año pasado, y se han ofrecido cargamentos similares a Hawái en lo que sería la primera entrega de este tipo desde 2018, según operadores familiarizados con el asunto.
Los diferenciales de precios se invierten al abrirse el arbitraje
El mecanismo de precios que impulsa la reversión de los flujos es inequívoco. El costo de entrega del WTI en la Costa Oeste de EE.UU. ahora supera al del crudo Murban de Abu Dabi, una inversión del diferencial que ha hecho que los grados de Oriente Medio sean competitivos en un mercado al que rara vez llegan. El crudo MEH de grado Midland en Texas ha pasado a cotizar con prima sobre el WTI, reflejando la presión sobre los inventarios locales.
El impacto en las exportaciones estadounidenses ha sido dramático. Los envíos de crudo estadounidense a Asia han caído aproximadamente un 50% intermensual, y refinerías como la surcoreana GS Caltex han detenido por completo las compras, según operadores. El cambio marca un fuerte contraste con el período de guerra, cuando los compradores asiáticos pagaban precios superiores por cargamentos estadounidenses y de África Occidental para reemplazar la oferta perdida de Oriente Medio.
China, el mayor importador de crudo del mundo, se ha mantenido al margen, agravando el excedente. Sus llegadas marítimas se pronostican en solo 5,80 millones de barriles diarios en junio, según datos de Kpler —la mitad del promedio de 11,39 millones de bpd en los tres meses previos a la guerra. Se espera que las importaciones asiáticas en general alcancen los 20,71 millones de bpd en junio, apenas un aumento marginal frente a los 20,39 millones de mayo y muy por debajo del promedio previo a la guerra de 26,79 millones de bpd.
Riesgos de excedente se ciernen mientras continúa el aumento de la oferta
La oleada de oferta está lejos de terminar. Rystad Energy estima que la producción paralizada en el Golfo cayó a 9,6 millones de barriles diarios a mediados de junio desde 11,7 millones de bpd tres semanas antes, y se espera que la producción regrese a los niveles previos a la guerra para diciembre. Solo Irán podría agregar 3,3 millones de bpd para finales de año si se mantiene el alivio de las sanciones, según la consultora.
La Agencia Internacional de la Energía proyecta que la oferta mundial de petróleo caerá en 3,9 millones de bpd en 2026, pero se recuperará en aproximadamente 8 millones de bpd en 2027 hasta alcanzar unos 110,3 millones de bpd. Se espera que la demanda se recupere de manera mucho más modesta, creando un posible excedente de aproximadamente 5 millones de bpd el próximo año, una escala que pondría a prueba la capacidad de la OPEP para gestionar el mercado.
Por ahora, el contango en los futuros del Brent sugiere que los operadores esperan que el excedente a corto plazo persista a medida que se despeje el atraso de crudo atrapado en el Golfo. Pero la cuestión estructural es si el mercado podrá absorber la inminente ola de oferta una vez que China regrese a las compras plenas, lo que se espera a partir de los envíos de agosto en adelante. Si los flujos a través del estrecho de Ormuz no se recuperan por completo mientras la demanda repunta, el excedente actual podría convertirse rápidamente en una escasez, un escenario que mantiene al mercado petrolero en un terreno inusualmente volátil.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
