Bobrinskoy, de Ariel, advierte que la rotación por OPI corre el riesgo de una disrupción de 3,55 billones de dólares

Los inversores que venden acciones existentes para financiar la compra de nuevas ofertas públicas iniciales están creando una dinámica peligrosa que podría desestabilizar el mercado en general, según Charles Bobrinskoy, vicepresidente de Ariel Investments.

"Cuando vendes una acción que conoces para comprar una OPI que no conoces, no estás invirtiendo, estás especulando", dijo Bobrinskoy en el programa "Squawk on the Street" de CNBC el 4 de junio. "Ese comportamiento rara vez termina bien".

SpaceX tiene previsto salir a bolsa la próxima semana, mientras que Anthropic ha presentado una solicitud de forma confidencial para su propia cotización. En conjunto, se espera que ambas empresas tengan un valor de mercado combinado de aproximadamente 3,55 billones de dólares, más grande que los mercados bursátiles completos de la mayoría de las economías desarrolladas, según 24/7 Wall St. El capital necesario para que los fondos indexados, los fondos de pensiones y los ETF construyan posiciones en ambos nombres forzaría una rotación significativa fuera de las tenencias existentes en tecnología, IA y activos cripto.

El riesgo es que la venta forzada de posiciones consolidadas para hacer espacio a nuevas OPI de megacapitalización podría deprimir los precios en un amplio espectro del mercado, particularmente en tecnología e inteligencia artificial, donde las carteras institucionales están más concentradas. Si la rotación se acelera, podría amplificar la volatilidad tanto en las nuevas emisiones como en las acciones que se venden para financiarlas, creando un ciclo de retroalimentación que socava los rendimientos de la cartera.

Un shock de demanda de liquidez sin precedentes

La capitalización de mercado combinada de 3,55 billones de dólares convertiría instantáneamente a SpaceX y Anthropic en dos de las empresas estadounidenses que cotizan en bolsa más grandes. SpaceX, la fuerza dominante en el lanzamiento espacial comercial a través del Falcon 9 y el Starship, ha construido una red de comunicaciones global a través de Starlink que ahora atiende a más de 4 millones de suscriptores en 100 países. Anthropic se ha convertido en una empresa líder de IA generativa, con sus modelos Claude compitiendo directamente contra la familia GPT de OpenAI y consiguiendo contratos empresariales por valor de cientos de millones de dólares anuales.

La última vez que el mercado absorbió una ola comparable de OPI de megacapitalización fue durante el auge de las SPAC en 2021, cuando 613 empresas de adquisición con propósito especial recaudaron 162.500 millones de dólares, según SPAC Research. Pero el riesgo de concentración actual es mucho mayor: dos empresas que representan 3,55 billones de dólares en valor de mercado ingresando a los mercados públicos en cuestión de semanas una de la otra crea una demanda de liquidez que supera con creces cualquier período anterior. La ola de SPAC de 2021 se distribuyó en cientos de vehículos durante 12 meses; la ola actual se concentra en dos nombres en cuestión de semanas.

Los inversores institucionales se enfrentan a un dilema estructural. Los fondos pasivos que siguen al S&P 500 y al Nasdaq 100 estarán obligados a agregar ambos nombres a sus carteras una vez que cumplan con los criterios de inclusión en el índice. Los gestores activos, por su parte, enfrentan presión para superar los índices de referencia que pronto incluirán estas acciones. El resultado es una cascada predecible: vender posiciones existentes para obtener efectivo, pujar al alza por las OPI y potencialmente deprimir las acciones que se vendieron. Los sectores más expuestos a esta rotación son precisamente los nombres de tecnología e IA que han impulsado los rendimientos del mercado en los últimos dos años.

La rotación ya es visible en los datos del mercado. Los inversores están vendiendo posiciones en tecnología y cripto para liberar capital para las próximas ofertas, dijo Bobrinskoy. Esto crea un ciclo que se refuerza a sí mismo donde vender genera más ventas, particularmente en nombres con alta propiedad institucional. El problema más amplio de concentración del mercado —donde las 10 principales acciones del S&P 500 representan más del 35 por ciento del peso del índice— amplifica el riesgo, ya que la presión de venta sobre un puñado de nombres de megacapitalización puede mover todo el índice.

Para el mercado en general, las implicaciones se extienden más allá de la ventana de la OPI. Si SpaceX y Anthropic cotizan al alza después de su cotización, el costo de oportunidad de no poseerlas podría impulsar una mayor rotación fuera de las acciones tecnológicas establecidas. Si cotizan a la baja, las pérdidas podrían agravar el daño de la venta inicial. Cualquier escenario introduce un evento de volatilidad que el mercado no ha descontado. La advertencia de Bobrinskoy sugiere que el enfoque más seguro podría ser esperar a que se calme el polvo en lugar de perseguir la ola de OPI.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.