El auge de la infraestructura de IA está creando una crisis de inflación oculta para las mayores empresas tecnológicas del mundo, y se espera que los costes de memoria se cuadrupliquen como proporción del gasto.
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El 'impuesto de memoria' de la IA alcanzará el 30% del gasto de capital en la nube para 2026
Más allá del bien documentado 'impuesto Nvidia', un nuevo 'impuesto de memoria' está camino de consumir el 30 por ciento de los gastos de capital en la nube de hiperescala para 2026, frente a solo el 8 por ciento en 2024, según una investigación de SemiAnalysis. Esta tendencia amenaza los modelos de beneficios de líderes de la IA como Microsoft y Meta, mientras canaliza beneficios históricos hacia un puñado de proveedores de memoria.
"Casi todo el valor se está acumulando en la capa de chips, lo cual es tanto inédito como insostenible", afirmó James Covello, Director de Investigación de Renta Variable Global en Goldman Sachs. "La prosperidad de las empresas de chips se produce a expensas de todas las empresas situadas más arriba en la cadena de valor".
La presión de los costes ya es visible en las previsiones. Microsoft espera ahora que el aumento de los precios de los componentes incremente su gasto de capital anual en 25.000 millones de dólares, elevando su total a 190.000 millones de dólares. Meta elevó recientemente su previsión de capex en 10.000 millones de dólares, citando los costes de los chips de memoria como principal motor. Esto sigue a un aumento de más del 90 por ciento intertrimestral en los precios medios de venta de DRAM para Samsung y márgenes operativos récord del 72 por ciento para el fabricante de memoria SK Hynix en su último trimestre.
Esta dinámica crea un gran viento en contra para proveedores de la nube como Amazon, Google y Microsoft, al tiempo que impulsa un mercado alcista histórico para un trío concentrado de proveedores de memoria: SK Hynix, Samsung y la estadounidense Micron Technology (MU). El valor de mercado combinado de estas tres empresas ya ha superado los 2,8 billones de dólares, ya que capitalizan la escasez estructural de memoria de alto ancho de banda (HBM), un componente clave en los aceleradores de IA.
Del 'Impuesto Nvidia' al 'Impuesto de Memoria'
Durante los últimos dos años, el principal motor de costes en la infraestructura de IA ha sido la GPU, con el dominio del mercado de Nvidia permitiéndole exigir márgenes brutos superiores al 75 por ciento, un fenómeno conocido como el "impuesto Nvidia". Ahora, surge una segunda crisis de costes desde la memoria. Los aceleradores de IA convencionales requieren grandes cantidades de HBM, un tipo especializado y denso en silicio de DRAM (memoria dinámica de acceso aleatorio) que proporciona un acceso rápido a los datos.
Según SemiAnalysis, el mercado tiene un suministro estructuralmente insuficiente de HBM, y se proyecta que los precios de DRAM se dupliquen con creces para 2026. La firma de investigación también señaló una dinámica que el mercado suele pasar por alto: Nvidia recibe precios de "prioridad absoluta" en DRAM, muy por debajo de lo que pagan sus clientes de hiperescala. Este acuerdo enmascara la verdadera gravedad de la crisis de suministro para el resto del mercado.
El triunvirato de la memoria cosecha beneficios récord
El mercado de la memoria es un oligopolio funcional controlado por las surcoreanas SK Hynix y Samsung Electronics, junto con Micron Technology, con sede en Idaho. Estas firmas son las principales beneficiarias del impuesto de memoria. SK Hynix declaró recientemente que los clientes están "priorizando asegurar el volumen sobre las negociaciones de precios".
Micron es un actor clave, con sus soluciones HBM ganando una fuerte adopción por parte de los hiperescaladores. El liderazgo de la empresa en tecnología DRAM y su hoja de ruta para la próxima generación HBM4 la posicionan para capturar una cuota significativa del mercado en expansión. Para su año fiscal actual, los analistas esperan que los ingresos y beneficios de Micron crezcan más del 100 por ciento cada uno, según Zacks Investment Research, que otorga a la acción una calificación de #1 "Compra Fuerte". El auge de la IA también está impulsando a otros actores de infraestructura como Seagate Technology (STX), que se beneficia de la demanda de almacenamiento de gran capacidad para dar soporte a los modelos de IA.
Los hiperescaladores buscan una salida
Ante la espiral de costes de proveedores externos, los mayores proveedores de la nube están acelerando sus esfuerzos para desarrollar sus propios chips personalizados. Las Unidades de Procesamiento Tensor (TPU) de Google, los chips Trainium de Amazon y los aceleradores Maia de Microsoft representan esfuerzos estratégicos para reducir la dependencia de Nvidia y obtener el control sobre su pila de hardware. Amazon estima que sus chips Trainium podrían ahorrarle miles de millones en costes anuales de adquisición.
Sin embargo, este camino no ofrece alivio a corto plazo. Construir un semiconductor competitivo es un esfuerzo de varios años y miles de millones de dólares. Además, la fabricación de estos chips sigue dependiendo de fundiciones de terceros como Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC), que a su vez funcionan a plena capacidad. Dado que las plantas de fabricación de semiconductores tardan años en construirse, no es inminente un aumento significativo de la oferta.
Los consumidores y la economía pagan el precio
Las consecuencias del auge del hardware de IA están empezando a repercutir en la economía en general. Al priorizar los fabricantes de memoria los pedidos de centros de datos de alto margen, el suministro para la electrónica de consumo se ha restringido. Esto obliga a los fabricantes de smartphones, PC y videoconsolas a elegir entre subir los precios, reducir las especificaciones o absorber menores beneficios. Nintendo ya ha anunciado un aumento de precio para su próxima consola Switch 2, y se prevé que las ventas mundiales de smartphones disminuyan este año.
Los economistas también están tomando nota de la presión inflacionista. "La inmensa demanda de semiconductores, capacidad de memoria y otros componentes de infraestructura de IA parece estar trasladándose a los precios al consumo", afirmó Tiffany Wilding, economista de PIMCO, citando datos recientes de inflación del consumo personal. Si la Reserva Federal no puede recortar los tipos de interés como resultado, el alto coste de perseguir la inteligencia artificial lo pagaremos todos.
Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] ¡Tras el 'Impuesto Nvidia' llega el 'Impuesto de Memoria'! Los costes de infraestructura de IA se descontrolan: la proporción de la memoria en el gasto de capital se disparará al 30%[2] Aproveche estas 5 acciones de crecimiento de gran capitalización en mayo para sumarse al rally de Wall Street[3] Mientras las Big Tech gastan 725.000 millones de dólares construyendo IA, Apple les deja hacer. Y eso...[4] El blog de analistas de Zacks destaca a Chevron y Micron Technology[5] Con un alza del 377%, ¿está Intel demostrando por qué fue un error que Nvidia reemplazara a Intel...
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