El auge de la inteligencia artificial ha impulsado un rally del 150% en el Nasdaq, pero el colapso de Peloton desde una valoración de 50.000 millones de dólares a solo 2.300 millones muestra lo que sucede cuando las expectativas de demanda no se materializan.
El Nasdaq está desafiando el umbral de los 26.000 puntos, lo que marca un rally de aproximadamente el 150% desde el lanzamiento de ChatGPT de OpenAI a finales de 2022, que inició la fiebre de gasto en inteligencia artificial. Las acciones tecnológicas de megacapitalización han ganado casi un 25% desde sus mínimos recientes, mientras que un índice de acciones de semiconductores ha subido más del 60% hasta alcanzar un nuevo máximo histórico.
"El debate sobre si la IA cumplirá su promesa como potenciador de la productividad no se resolverá en mucho tiempo", afirmó Jeffery Buchbinder, estratega jefe de renta variable de LPL Financial. "Pero lo que sí sabemos es que el gasto masivo va a continuar".
Ese gasto ha hecho que las valoraciones se disparen. Pero para algunos, el frenesí recuerda a otro favorito del mercado cuyas suposiciones de demanda perpetua resultaron fugaces: Peloton Interactive. La capitalización de mercado de la empresa de fitness conectado se ha desplomado a aproximadamente 2.300 millones de dólares desde un máximo cercano a los 50.000 millones de dólares a principios de 2021.
La pregunta central para el mercado es si los billones que se están invirtiendo en IA generarán un retorno, o si el sector está repitiendo el error de Peloton de confundir un aumento temporal con una nueva meseta permanente. "Si en algún momento la propuesta de valor de la adopción de la IA no está a la altura de sus expectativas, la demanda de capacidad de cómputo se ralentizará", añadió Buchbinder.
Las acciones de Peloton subieron un 750% en nueve meses durante la pandemia bajo la premisa de que la demanda de sus equipos de ejercicio de alta gama duraría para siempre. No fue así. A medida que el mundo reabría, esa demanda se evaporó, dejando a la empresa como una sombra de lo que fue y como una advertencia para los inversores.
El mercado de la IA está haciendo ahora una apuesta similar, aunque mayor. Las empresas de hiperescala más grandes gastarán 725.000 millones de dólares solo este año para construir centros de datos impulsados por IA. El problema, según un informe reciente de PwC, es que casi las tres cuartas partes del valor económico de la IA están siendo capturadas por solo una quinta parte de las empresas cotizadas, lo que sugiere una brecha creciente entre unos pocos líderes de la IA y una mayoría de empresas que aún están experimentando.
Otro estudio de Workday en enero mostró que, de las siete horas ganadas cada semana por la productividad de la IA, casi tres se perdieron en correcciones y reajustes. El retorno de la inversión sigue siendo esquivo para muchos, incluso cuando el gasto se acelera.
Las previsiones de gasto de capital son asombrosas. Gartner espera que las firmas gasten 2,5 billones de dólares en IA este año, cifra que aumentará a 3,3 billones en 2027. Goldman Sachs predice un gasto acumulado de casi 7,6 billones de dólares para 2031 en computación, centros de datos y energía.
Este gasto está impulsando los resultados de fabricantes de chips como Nvidia y AMD, creando un ciclo de retroalimentación: el gasto impulsa las ganancias tecnológicas, lo que a su vez justifica precios de acciones más altos y más gasto. El mercado está castigando cualquier señal de que este ciclo se ralentice, como se vio cuando Arm Holdings cayó a pesar de casi duplicar su previsión de ingresos por chips.
Esta dinámica crea una desconexión donde la inversión del lado de la oferta se trata como una demanda futura garantizada. Pero como muestra la experiencia de Peloton, cuando la demanda asumida no se materializa por completo, la reversión puede ser rápida y brutal.
Esta no es la primera vez que los mercados ven cómo los precios de los activos se desprenden de su valor fundamental. La crisis inmobiliaria de 2008 ofrece un paralelismo poderoso. Una señal de advertencia clave entonces fue la divergencia de los precios de las viviendas respecto a los alquileres. Según investigaciones sobre el periodo, la relación nacional entre alquiler y precio cayó a un mínimo histórico del 3,5% en 2006, muy por debajo de su rango histórico del 5% al 5,5%. Los precios subían mucho más rápido que el flujo de caja que producía el activo.
En la burbuja inmobiliaria, las compras especulativas eran rampantes, con las viviendas de inversión y vacacionales representando cuatro de cada diez transacciones en 2005. En el auge de la IA, la especulación está en el gasto de capital, con empresas gastando billones basadas en la expectativa de ganancias futuras de productividad que aún no se han materializado ampliamente. Al igual que el crédito fácil impulsó el auge inmobiliario, la creencia en el poder transformador de la IA está impulsando el ciclo de inversión actual.
La lección tanto de Peloton como de la crisis de 2008 es vigilar la brecha entre el precio que se paga y el valor subyacente que se genera. Cuando esa brecha se mantiene gracias a una narrativa de crecimiento sin fin en lugar de retornos medibles, se convierte en una burbuja. La pregunta para los inversores es si la apuesta de 7,6 billones de dólares por la IA será diferente.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
