La lógica financiera del actual auge de la IA está bajo escrutinio, y un analista de primer nivel sostiene que el gasto de capital masivo de los gigantes de la nube está en camino de destruir el valor para los accionistas, sentando las bases para una ola de ofertas públicas iniciales diseñadas para transferir el riesgo a los inversores minoristas e institucionales.
"Estas OPI son esencialmente una transferencia a gran escala del riesgo de inversión de los actuales tenedores a inversores minoristas, fondos de pensiones y otros dispuestos a comprar la historia antes de que el bombo publicitario disminuya realmente", escribió Joachim Klement, director gerente de Panmure Liberum, en un análisis reciente.
El gasto de las empresas estadounidenses en equipos de TI y software se ha disparado hasta alcanzar casi 1,5 billones de dólares en 2025, y la inversión tecnológica ha representado el 93% del crecimiento del PIB del país durante el último año. El análisis de Klement proyecta que los gastos de capital de hiperescaladores como Microsoft y Google crecerán un 20% anual, superando el crecimiento de ingresos esperado del 15% e implicando rendimientos negativos en las nuevas inversiones en centros de datos de IA.
El problema central es que para que estas inversiones generen un rendimiento del 10%, los proveedores de la nube necesitarían crear entre 2 y 5 billones de dólares adicionales en ingresos anuales, una cifra asombrosa comparada con su total combinado actual de unos 1,5 billones de dólares. Esto prepara el terreno para un posible desplome del mercado en 2027 o 2028 que podría reflejar el estallido de las puntocom, en el que las acciones tecnológicas perdieron más de la mitad de su valor en el primer año.
¿Una burbuja mayor que la de la era puntocom?
Según el informe, la escala del entusiasmo actual por la IA empequeñece la burbuja de la tecnología, los medios de comunicación y las telecomunicaciones (TMT) de finales de los años noventa. En el punto álgido del auge de las TMT, el gasto anual en TI de las empresas estadounidenses era de unos 466.000 millones de dólares, o 829.000 millones ajustados a la inflación, menos de la mitad de los casi 1,5 billones actuales.
Más críticamente, la dependencia de la economía de este gasto no tiene precedentes. Mientras que la inversión tecnológica impulsó alrededor del 60% del crecimiento del PIB de EE. UU. en el apogeo de la burbuja puntocom, representa aproximadamente el 93% del mismo en los últimos cuatro trimestres. Esta concentración de los motores económicos en un solo sector genera un importante riesgo a la baja. Si la inversión tecnológica se contrae incluso un modesto cuatro a seis por ciento, la economía estadounidense podría enfrentarse rápidamente a una recesión, sostiene Klement.
"Estas cifras indican que si los hiperescaladores continúan con su trayectoria actual, el auge de la IA se convertirá en una de las mayores destrucciones de valor para los accionistas de la historia", afirmó Klement.
Las OPI como mecanismo de transferencia de riesgos
En este contexto, la carrera de las empresas de IA hacia los mercados públicos se considera un movimiento estratégico para sacar provecho del sentimiento máximo. Se informa de que desarrolladores de modelos fundacionales como OpenAI y Anthropic se están preparando para salir a bolsa a finales de este año. Sus OPI se unirían a un mercado que ya ha mostrado un ferviente apetito por las ofertas relacionadas con la IA.
El fabricante de chips Cerebras Systems (CBRS) vio cómo sus acciones se disparaban un 68% en su primer día de cotización, recaudando más de 5.500 millones de dólares en su oferta. La lista de OPI incluye a SpaceX, de Elon Musk, que presentó una solicitud confidencial el mes pasado y podría intentar recaudar entre 70.000 y 75.000 millones de dólares.
El análisis de Klement enmarca estas inminentes OPI como una ventana de oportunidad para que los inversores de capital riesgo y capital privado salgan de sus posiciones con valoraciones elevadas. El riesgo de rendimientos negativos derivados de un gasto de capital insostenible se traslada efectivamente a los participantes del mercado público, incluidos los inversores minoristas individuales y los fondos de pensiones, que serán los últimos en quedarse con el problema si la lógica financiera no se cumple.
Para los inversores, el análisis sirve como una cruda advertencia. Mientras que la narrativa de la IA sigue impulsando a los mercados a nuevos máximos, los modelos financieros subyacentes de las empresas que construyen la infraestructura muestran signos de tensión. El informe sugiere que, aunque es poco probable que se produzca un retroceso en 2026, la "matemática imposible" acabará imponiéndose, con una alta probabilidad de un ajuste de cuentas en 2027 o 2028.
Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento financiero.
