Un mercado de valores estadounidense resiliente está apostando a que un poderoso ciclo de ganancias impulsado por la tecnología anulará los choques geopolíticos, incluso cuando el abismo entre los precios de las acciones y la realidad económica se ensancha.
El S&P 500 ha registrado cuatro semanas consecutivas de ganancias para alcanzar máximos históricos, un marcado contraste con un trasfondo de guerra en el Medio Oriente, precios del crudo Brent por encima de los 106 dólares el barril y advertencias cada vez más nefastas de los banqueros centrales. El repunte se ha visto impulsado menos por la creencia en una paz inminente y más por un cambio estructural en el enfoque del mercado, donde la inteligencia artificial y las ganancias corporativas ahora forman el núcleo del apetito de riesgo global.
"El repunte de las acciones está siendo impulsado menos por la geopolítica y más por el posicionamiento, con la IA y los semiconductores actuando como el motor central", dijo Stephen Innes, analista de mercado, en una nota reciente. Este sentimiento se refleja en las señales entre activos, con el S&P 500 cotizando aproximadamente 600 puntos por encima de donde los modelos convencionales anclados a los precios del petróleo y las tasas de interés lo situarían, creando una dislocación significativa.
Si bien el mercado parece estar descontando un resultado contenido en el conflicto de Irán, la resiliencia está creando una configuración frágil. La vicegobernadora del Banco de Inglaterra, Sarah Breeden, advirtió recientemente que los precios de los activos están en "máximos históricos" mientras ignoran una lista creciente de riesgos. "Esperamos que haya un ajuste en algún momento", dijo, destacando un riesgo clave para los inversores que apuestan a que el repunte puede continuar indefinidamente.
El pánico por la IA, no la guerra, impulsó la liquidación de marzo
Para comprender la fortaleza actual del mercado, es crucial volver a examinar la caída de casi el 8 % en el S&P 500 en marzo. Aunque coincidió con el estallido de la guerra, la liquidación comenzó a finales de enero, provocada por lo que los operadores llamaron un "pánico por la IA". Los inversores inicialmente se deshicieron de acciones en industrias de software, logística y servicios percibidas como vulnerables a la disrupción de la IA. El Nasdaq, de gran peso tecnológico, lideró el descenso, con solo 20 acciones relacionadas con la IA, incluidos los "Magnificent Seven", contribuyendo a aproximadamente el 60 % de la caída del S&P 500.
La recuperación posterior también ha sido liderada por la tecnología. El índice de semiconductores PHLX registró recientemente 18 sesiones consecutivas de ganancias, una subida histórica alimentada por fuertes señales de demanda y una narrativa que ha pasado de los temores de disrupción a una carrera armamentista por la infraestructura de IA. Intel, por ejemplo, vio cómo sus acciones se disparaban después de que los inversores minoristas acumularan acciones tras una participación de capital de 8.900 millones de dólares de Washington, reforzando la idea de que el ciclo de la IA es el principal motor del posicionamiento del mercado.
Una economía de teflón construida sobre ganancias tecnológicas
La capacidad del mercado para ignorar el conflicto se apoya en dos factores fundamentales: una menor dependencia energética y un robusto ciclo de ganancias corporativas. La dependencia de la economía global del petróleo se ha reducido drásticamente; el petróleo representa ahora alrededor del 2 % del PIB mundial, aproximadamente una cuarta parte de su participación durante la crisis de Irán de 1979. Esto ha mantenido bajo control las expectativas de inflación, con la tasa de inflación de equilibrio a cinco años de EE. UU. subiendo solo 0,2 puntos porcentuales hasta el 2,6 % desde que comenzó la guerra.
Esta estabilidad permite a los inversores centrarse en una poderosa historia de ganancias, particularmente en el sector tecnológico. Las ganancias corporativas se encuentran en un histórico 11,5 % del PIB, superando con creces los niveles vistos incluso durante el auge de las puntocom. Según las estimaciones de los analistas, se espera que los principales gigantes tecnológicos contribuyan con el 70 % del crecimiento de los ingresos del S&P 500 durante los próximos 12 meses.
Esta dinámica está forzando una reasignación de capital, como se vio en el reciente informe de ganancias de Annaly Capital Management (NLY). La firma superó los pronósticos de EPS y demostró un giro al desplegar 510 millones de dólares de capital recién recaudado en sus negocios de crédito residencial y derechos de servicio hipotecario (MSR), buscando mayores rendimientos a medida que cambia el valor relativo. "La capacidad de asignar capital de manera dinámica hacia las oportunidades de valor relativo más atractivas es fundamental", dijo el CEO David Finkelstein en la llamada de ganancias de la compañía.
Sin embargo, esta divergencia entre los precios de los activos por las nubes y los riesgos económicos subyacentes tiene a los banqueros centrales en alerta máxima. La Sra. Breeden del Banco de Inglaterra señaló la naturaleza no probada del mercado de crédito privado de 2,5 billones de dólares como una fuente potencial de inestabilidad. "No ha sido probado a esta escala", advirtió, expresando su preocupación por una "crisis del crédito privado" en caso de que múltiples riesgos se cristalicen simultáneamente.
Por ahora, el mercado apuesta a que el poderoso viento a favor del ciclo de ganancias impulsado por la IA es lo suficientemente fuerte como para superar los vientos en contra del conflicto geopolítico y el aumento de las tasas de interés. La pregunta para los inversores es cuánto tiempo puede mantenerse esa apuesta.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
