Tóm tắt điều hành

Strive đã ký kết một thỏa thuận dứt khoát để mua lại Semler Scientific thông qua một giao dịch toàn bộ cổ phiếu. Việc mua lại này được dự đoán sẽ tạo ra kho bạc Bitcoin doanh nghiệp giao dịch công khai lớn thứ 12, hợp nhất gần 11.000 BTC, trị giá khoảng 1.2 tỷ đô la. Thỏa thuận hiện tại trình bày một chênh lệch giá chênh lệch bất thường, với giá trị ngụ ý của cổ phiếu Semler Scientific vượt đáng kể giá đóng cửa thị trường của chúng, cho thấy một mô hình tiềm năng cho sự hợp nhất trong lĩnh vực kho bạc Bitcoin.

Chi tiết sự kiện

Vào thứ Hai, Strive (mã chứng khoán ASST) đã công bố một thỏa thuận dứt khoát để mua lại Semler Scientific (SMLR). Các điều khoản của giao dịch toàn bộ cổ phiếu quy định tỷ lệ trao đổi là 21.05 cổ phiếu Strive cho mỗi cổ phiếu Semler Scientific. Dựa trên giá cổ phiếu Strive hiện tại, tỷ lệ trao đổi cố định này ngụ ý giá trị hơn 86.30 đô la cho mỗi cổ phiếu SMLR. Tuy nhiên, Semler Scientific đã đóng cửa vào thứ Hai ở mức 32.06 đô la mỗi cổ phiếu, thiết lập điều mà nhà phân tích Benchmark Mark Palmer mô tả là “chênh lệch giá chênh lệch bất thường”. Khi hoàn tất, thực thể doanh nghiệp kết hợp sẽ kiểm soát kho bạc Bitcoin gần 11.000 BTC, đại diện cho khoảng 1.2 tỷ đô la theo định giá thị trường hiện tại khoảng 112.600 đô la cho mỗi Bitcoin. Khối lượng này đặt công ty hợp nhất vào hàng ngũ các công ty giao dịch công khai hàng đầu về lượng nắm giữ Bitcoin.

Ảnh hưởng thị trường

Chiến lược mua lại này của Strive liên quan đến việc tận dụng vốn chủ sở hữu làm tiền tệ để đảm bảo Bitcoin với giá chiết khấu, thực tế là “chênh lệch giá các mức mà các kho bạc Bitcoin đã giao dịch”, như Mark Palmer đã lưu ý. Cách tiếp cận này cho phép Strive tăng lượng nắm giữ Bitcoin trên mỗi cổ phiếu của mình và có thể buộc các công ty khác có trữ lượng Bitcoin đáng kể phải xem xét các động thái chiến lược tương tự để tránh trở thành mục tiêu mua lại. Giao dịch này có thể định vị Strive là “người hợp nhất được lựa chọn” trong ngành. Chiến lược này cũng phù hợp với quan sát rộng hơn rằng quy mô nắm giữ Bitcoin có thể tạo điều kiện tiếp cận các công cụ tài chính mạnh mẽ hơn, chẳng hạn như cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, giảm thiểu các rủi ro đáo hạn và rủi ro ký quỹ liên quan đến các mô hình tài chính phụ thuộc nhiều vào nợ. Strive đã chỉ ra ưu tiên mô hình đòn bẩy “chỉ ưu đãi cổ phần”. Các công ty nhỏ hơn thể hiện trữ lượng đáng kể nhưng định giá thị trường thấp hơn, chẳng hạn như Semler Scientific với tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị tài sản ròng (mNAV) là 1.01, được xác định là những ứng cử viên tự nhiên cho các vụ sáp nhập cổ phiếu đổi cổ phiếu.

Bình luận chuyên gia

Nhà phân tích Benchmark Mark Palmer nhấn mạnh rằng mức chiết khấu đáng kể giữa giá trị thỏa thuận ngụ ý và giá đóng cửa của Semler Scientific nhấn mạnh cả sự hoài nghi của thị trường và một cơ hội đáng kể. Ông tuyên bố, “Chúng tôi tin rằng mức chiết khấu nhấn mạnh cả sự hoài nghi của thị trường và cơ hội, vì nó dường như chứng minh rằng thị trường vẫn chưa xử lý đầy đủ các hàm ý của chiến lược của Strive hoặc giá trị của việc hợp nhất các bảng cân đối kế toán giàu Bitcoin trong một công ty duy nhất.” Palmer nhấn mạnh lợi nhuận tiềm năng cao bất thường trong giao dịch sáp nhập chênh lệch giá này, xảy ra “vào thời điểm các chênh lệch điển hình được đo bằng một chữ số.” Benchmark duy trì xếp hạng “mua” đối với Semler Scientific trong khi điều chỉnh mục tiêu giá từ 101 đô la xuống 86 đô la.

Bối cảnh rộng hơn

Thỏa thuận Strive-Semler Scientific diễn ra trong bối cảnh thay đổi của kho bạc Bitcoin doanh nghiệp. Các báo cáo gần đây chỉ ra rằng có tới 25% các công ty đại chúng nắm giữ Bitcoin hiện đang giao dịch với giá trị thị trường thấp hơn giá trị nắm giữ BTC của họ, một hiện tượng được gọi là khoảng cách NAV. Khoảng cách chiết khấu ngày càng tăng này đang ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của các công ty, đặc biệt là các thực thể nhỏ hơn như NAKA, vốn đã trải qua sự sụt giảm đáng kể về giá trị thị trường. Trong khi các công ty lớn hơn như MicroStrategy tiếp tục giao dịch ở mức cao, thì bội số NAV trung bình trên các công ty kho bạc đã giảm. Hơn nữa, việc tích lũy Bitcoin của các công ty đại chúng đã cho thấy sự chậm lại, với 1.428 BTC được thêm vào mỗi ngày trong tháng 9, đánh dấu tốc độ yếu nhất trong nhiều tháng. Một số công ty, bao gồm Semler Scientific và Twenty One, đang giao dịch dưới giá trị tài sản ròng Bitcoin của họ, cho thấy sự giảm nhiệt trong sự bùng nổ kho bạc tiền điện tử. Một số công ty đã phải dùng đến việc mua lại cổ phiếu, thường được tài trợ bằng nợ, để hỗ trợ giá cổ phiếu đang giảm, một động thái mà các nhà phân tích giải thích là dấu hiệu của sự tuyệt vọng có thể làm suy yếu chiến lược kho bạc tiền điện tử ban đầu. Môi trường pháp lý đối với tài sản kỹ thuật số, mặc dù hiện được coi là thuận lợi hơn, vẫn còn biến động, đòi hỏi các công ty tham gia vào các chiến lược này phải liên tục đánh giá và tiết lộ rủi ro. Khả năng thay đổi chính sách và phân loại tài sản tiền điện tử là chứng khoán đặt ra những cân nhắc liên tục cho các nhà nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp.