Le Sénat bloque le projet de loi sur les stablecoins, la mise à niveau Pectra d'Ethereum est déployée, Aave propose l'intégration de GHO à Uniswap

Résumé Exécutif

L'échec du Sénat américain à adopter la loi GENIUS pour la réglementation des stablecoins a réintroduit une incertitude renouvelée sur le marché des actifs numériques. Cela s'est produit alors qu'Ethereum a activé avec succès sa mise à niveau majeure Pectra sur le réseau principal, améliorant la fonctionnalité et l'évolutivité du réseau. Simultanément, Aave Labs a proposé d'intégrer son stablecoin GHO avec les jetons de fournisseur de liquidité (LP) d'Uniswap V4, une initiative destinée à favoriser une interopérabilité DeFi plus profonde, mais qui a également été examinée par la communauté en raison de sa structure financière.

L'événement en détail

Revers Réglementaire des Stablecoins

Le 9 mai 2025, le Sénat américain n'a pas réussi à faire avancer la Loi sur l'orientation et l'établissement de l'innovation nationale pour les Stablecoins américains (GENIUS), avec un vote de 48 contre 49. Le projet de loi, coparrainé par le sénateur Bill Hagerty, le sénateur Tim Scott et la sénatrice Cynthia Lummis, visait à établir un cadre réglementaire fédéral pour les stablecoins de paiement. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a déclaré sur X le 8 mai que l'absence de ce cadre fédéral soumettrait les stablecoins à un patchwork de réglementations étatiques. La sénatrice Lummis a exprimé sa déception, soulignant la nécessité pour les États-Unis de jouer un rôle de premier plan dans le développement des actifs numériques. Ce revers survient au milieu d'une division partisane discernable sur la politique des cryptomonnaies. Malgré cela, la Maison Blanche a fixé une date limite à la fin de 2025 pour un projet de loi plus large sur la cryptomonnaie, le Comité bancaire du Sénat s'attendant à un projet d'ici octobre, incorporant des éléments d'autres propositions législatives telles que le Digital Asset Market Clarity Act et le Responsible Financial Innovation Act. Le président de la SEC, Atkins, a indiqué une prochaine élaboration de règles, visant une 'Exemption d'innovation' d'ici la fin de l'année.

Activation de la Mise à Niveau Pectra d'Ethereum

Ethereum a activé avec succès sa mise à niveau Pectra sur le réseau principal le 7 mai 2025, vers 6h05 HNE, à l'époque 364032. Cette mise à jour représente la mise à niveau la plus étendue du réseau par le nombre d'EIP depuis le Merge de 2022. La mise à niveau comprend onze Propositions d'Amélioration Ethereum (EIPs) conçues pour améliorer l'efficacité du jalonnement, l'expérience utilisateur, les opérations des validateurs et l'évolutivité de la couche 2. Les composants clés incluent EIP-7702 pour l'abstraction de compte, co-écrit avec la contribution du co-fondateur d'Ethereum Vitalik Buterin, permettant aux portefeuilles des utilisateurs d'exécuter temporairement la logique des contrats intelligents. Cet EIP facilite des fonctionnalités telles que la couverture des frais de gaz par des tiers et le regroupement de plusieurs actions en une seule transaction, visant à réduire les coûts et les frictions pour les utilisateurs. De plus, EIP-7251 a augmenté le solde effectif maximal des validateurs de 32 ETH à 2 048 ETH, simplifiant les opérations pour les grands stakers en permettant la capitalisation des récompenses et la consolidation des validateurs.

Proposition d'Intégration Aave-Uniswap V4

Aave Labs a proposé une collaboration avec Uniswap pour permettre aux utilisateurs d'emprunter son stablecoin décentralisé sur-collatéralisé, GHO, contre des jetons LP Uniswap V4. La proposition décrit un modèle de partage des revenus selon lequel 50 % des bénéfices d'emprunt de GHO générés à partir des parts LP seraient alloués à l'adresse du collecteur de frais du protocole Uniswap, les 50 % restants étant dirigés vers le DAO Aave. Cet arrangement est censé se poursuivre jusqu'à ce que des jalons spécifiques soient atteints ou que trois ans se soient écoulés. Une proposition révisée suggère en outre un partage fixe 50:50 des revenus de toutes les activités d'emprunt contre les jetons LP Uniswap V4. Aave Labs a demandé une subvention de 3,3 millions de dollars en UNI auprès du DAO Uniswap, distribuée trimestriellement sur 18 mois, pour couvrir les coûts de développement, d'audits, d'examens de sécurité, de maintenance et de croissance. La motivation derrière cette initiative comprend l'augmentation des synergies, l'amélioration de l'efficacité du capital grâce à des positions LP à effet de levier, et la création de nouvelles sources de revenus pour les deux organisations autonomes décentralisées (DAO). Cependant, des préoccupations au sein de la communauté Uniswap ont été soulevées concernant l'allocation des fonds et la stabilité de l'ancrage et l'utilité actuelles du GHO. Aave Labs a clarifié que la subvention répond à une complexité technique substantielle et à une responsabilité opérationnelle continue, le DAO Uniswap conservant un contrôle total de la gouvernance sur la mise en œuvre.

Implications pour le Marché

Paysage Réglementaire et Sentiment des Investisseurs

La loi GENIUS bloquée introduit une ambiguïté réglementaire continue sur le marché des stablecoins aux États-Unis. Ce manque de cadre fédéral clair pourrait entraver une adoption institutionnelle plus large des cryptomonnaies et potentiellement pousser l'innovation des actifs numériques vers des juridictions avec des réglementations plus définies. L'observation du secrétaire au Trésor Bessent concernant un 'patchwork de réglementations étatiques' souligne les complexités opérationnelles pour les émetteurs et les utilisateurs de stablecoins. Les efforts législatifs en cours, cependant, indiquent une volonté persistante d'établir un environnement réglementaire complet pour les actifs numériques d'ici la fin de 2025, ce qui pourrait apporter de la clarté à l'avenir.

Croissance et Évolutivité de l'Écosystème Ethereum

L'activation de la mise à niveau Pectra stimule considérablement la compétitivité et la viabilité à long terme d'Ethereum. Suite à l'annonce, le prix de l'ETH a augmenté de 2 400 $ à 2 550 $ en 24 heures, accompagné d'une hausse de 18 % du volume de trading sur les principales bourses. Les jetons de couche 2 tels que Arbitrum (ARB) et Optimism (OP) ont également connu des hausses de prix de 5,7 % et 4,3 %, respectivement, sous l'impulsion des attentes d'une évolutivité améliorée. Les données on-chain de Dune Analytics ont montré une augmentation de 12 % des transactions sur Arbitrum, tandis que Glassnode a signalé une hausse de 15 % des adresses Ethereum actives entre le 6 et le 8 mai 2025. Les afflux institutionnels ont également réagi positivement, avec l'ETHE de Grayscale observant une augmentation de 7 % du volume. Ces métriques suggèrent une adoption croissante du réseau et la confiance des investisseurs dans la trajectoire de développement continue d'Ethereum.

Interopérabilité et Liquidité DeFi

La collaboration proposée entre Aave et Uniswap a le potentiel de débloquer une liquidité significative au sein de l'écosystème DeFi en permettant l'utilisation des jetons LP Uniswap V4 comme garantie pour l'emprunt de stablecoins GHO. Cette initiative pourrait créer un précédent pour de futurs partenariats DeFi, favorisant une interopérabilité plus profonde entre les principaux protocoles et faisant évoluer le paysage des primitives de la finance décentralisée. Le modèle de partage des revenus et la demande de subvention soulignent les considérations financières stratégiques impliquées dans de telles intégrations de protocoles à grande échelle. Bien que des préoccupations existent au sein de la communauté concernant la structure financière et l'utilité actuelle du GHO, le succès de cette proposition pourrait démontrer un nouveau modèle d'efficacité du capital et de génération de revenus au sein de l'espace de la finance décentralisée, améliorant l'écosystème Web3 global.

Contexte plus large

Les développements concomitants — stagnation réglementaire aux États-Unis, avancées techniques significatives sur Ethereum et intégrations financières complexes au sein de la DeFi — illustrent la nature multifacette du marché des cryptomonnaies. Le contraste entre les retards législatifs et l'innovation rapide des protocoles souligne une tension continue entre la gouvernance financière traditionnelle et l'éthos décentralisé du Web3. Bien que l'incertitude réglementaire persiste pour les stablecoins, l'évolution continue de l'infrastructure blockchain de base et les collaborations stratégiques entre les principaux protocoles DeFi signalent un écosystème en maturation axé sur l'amélioration de l'expérience utilisateur, l'évolutivité et l'efficacité du capital. La trajectoire à long terme de l'adoption des cryptomonnaies par les entreprises et le sentiment général des investisseurs seront probablement façonnés par la résolution des cadres réglementaires et le succès continu de ces innovations techniques et financières fondamentales.