La SEC extiende el cumplimiento de la Regulación NMS, reforzando las defensas legales de los exchanges de criptomonedas

Resumen Ejecutivo

La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) emitió una orden de exención el 31 de octubre, extendiendo los plazos de cumplimiento para la Regulación NMS, el conjunto de reglas que rigen el comercio de acciones en EE. UU., hasta febrero y noviembre de 2026. Este desarrollo, aunque aparentemente enfocado en los mercados financieros tradicionales, tiene implicaciones significativas para los exchanges de criptomonedas actualmente envueltos en disputas legales con la SEC. La extensión proporciona una ventaja estratégica potencial para plataformas como Coinbase, Kraken y Binance, fortaleciendo su capacidad para invocar argumentos de "aviso justo" y "debido proceso" en respuesta a las acciones de cumplimiento.

La Acción Regulatoria

La Regulación NMS, un marco regulatorio central, exige reglas para el comercio electrónico y la competencia de precios dentro del mercado de valores. La decisión de la SEC de retrasar sus plazos de cumplimiento hasta 2026 se enmarcó como una cuestión de gestión procesal, destinada a facilitar el funcionamiento ordenado del mercado en medio de lapsos de asignaciones y desafíos para los mercados tradicionales que se adaptan a las nuevas reglas de tamaño de tick, límites de tarifas de acceso y mandatos de transparencia. Este respiro regulatorio se otorgó a entidades establecidas como Nasdaq y la Bolsa de Valores de Nueva York.

Implicaciones Legales y Estratégicas para los Exchanges de Criptomonedas

La extensión de la SEC para la Regulación NMS otorga inadvertidamente a los exchanges de criptomonedas un poderoso precedente legal. El argumento central, frecuentemente avanzado por los equipos legales de criptomonedas, postula que si las reglas están en flujo y los reguladores no pueden proporcionar una guía clara, las acciones de cumplimiento deben pausarse hasta que se establezcan estándares viables. Esta lógica, ahora aplicada por la SEC a los mercados tradicionales, se considera igualmente aplicable al sector de los activos digitales.

Los exchanges de criptomonedas, incluidos Kraken, Bittrex y Binance, han invocado constantemente argumentos de "aviso justo" y debido proceso en su defensa contra las demandas de la SEC que alegan la operación de exchanges no registrados. La teoría que sustenta estas defensas es que castigar a las plataformas por incumplimiento sin instrucciones claras sobre cómo adherirse a la ley de valores en el contexto de las criptomonedas violaría el debido proceso constitucional. En particular, el juez William Orrick permitió que la defensa de aviso justo de Kraken procediera en enero de 2025, reconociendo la alegación plausible del exchange de una notificación insuficiente con respecto a la aplicación de la prueba de Howey a las operaciones de tokens en el mercado secundario. Bittrex hizo una afirmación similar en junio de 2023, argumentando que carecía de un aviso justo de que la cotización de tokens para el comercio al contado podría desencadenar requisitos de registro de exchange.

Panorama General del Mercado y Regulatorio

La acción de la SEC ocurre dentro de un entorno regulatorio dinámico para los activos digitales. Si bien esta extensión específica ofrece un respiro legal, otros desarrollos indican un camino complejo hacia una regulación integral de las criptomonedas. El proyecto de ley de defensa de EE. UU. de 2024, por ejemplo, eliminó las disposiciones sobre criptomonedas, posponiendo posibles nuevas regulaciones a una futura acción del congreso. Sin embargo, la propia SEC, bajo el presidente Paul Atkins, ha indicado un cambio de enfoque, proponiendo 20 nuevas reglas en septiembre de 2025 con un enfoque en flexibilizar las regulaciones de la industria de las criptomonedas. Estas propuestas tienen como objetivo aclarar las reglas para la oferta y venta de criptoactivos, potencialmente a través de exenciones y puertos seguros, y para permitir el comercio de criptomonedas en bolsas de valores nacionales.

Aunque existen estos posibles cambios, el costo del cumplimiento regulatorio sigue siendo sustancial para las empresas de criptomonedas. Los costos promedio de cumplimiento aumentaron un 28% en 2025, alcanzando aproximadamente $620,000 anualmente para pequeñas y medianas empresas de criptomonedas. Los protocolos AML (Anti-Lavado de Dinero) y KYC (Conoce a tu Cliente) por sí solos consumen el 34% de los presupuestos de cumplimiento, impulsados por la presión global de aplicación. La capitalización del mercado global de criptomonedas experimentó una disminución del 9% en el primer trimestre de 2025, estabilizándose cerca de $2.62 billones en medio de un endurecimiento regulatorio continuo. Esto indica que, si bien las vías legales para la defensa se están fortaleciendo, la carga regulatoria general y la incertidumbre del mercado persisten.