La mayor supervisión regulatoria de Nasdaq sobre las empresas que cotizan en EE. UU. y que acumulan criptomonedas ha provocado importantes caídas en los precios de las acciones de varias empresas de tesorería de activos digitales, a pesar de un aumento masivo de capital asignado al sector.

Resumen Ejecutivo

La intensificación de la supervisión de Nasdaq sobre las empresas estadounidenses cotizadas que adquieren criptomonedas para sus balances ha provocado fuertes caídas en los precios de las acciones de varias empresas de tesorería de activos digitales (DAT). Este endurecimiento regulatorio se produce en medio de una importante afluencia de capital al sector, con aproximadamente 98.400 millones de dólares asignados por empresas estadounidenses cotizadas para compras de criptomonedas desde enero.

El Evento en Detalle

Nasdaq está aumentando su supervisión de las empresas estadounidenses cotizadas que están recaudando fondos para acumular criptomonedas. La bolsa ha comenzado a exigir votos de los accionistas para ciertos acuerdos y a abogar por una mayor divulgación. Las empresas que no cumplan se enfrentan a una posible suspensión de la negociación o a la exclusión de la lista. Esta revisión intensificada sigue a un período de importantes captaciones de capital, con 154 empresas estadounidenses cotizadas que han anunciado planes para adquirir aproximadamente 98.400 millones de dólares en criptoactivos desde enero. Esta cifra representa un aumento notable con respecto a los 33.600 millones de dólares recaudados por 10 empresas antes de 2025.

Las recientes y significativas captaciones de capital incluyen a StablecoinX y TLGY Acquisition Corp., que obtuvieron colectivamente 890 millones de dólares en financiación total, con 530 millones de dólares procedentes de una transacción de Inversión Privada en Capital Público (PIPE). Esta financiación está destinada a establecer una tesorería centrada en los tokens ENA de Ethena. Las acciones en esta transacción PIPE se vendieron a 10 dólares cada una. La entidad fusionada, que se denominará StablecoinX Inc., planea cotizar en la bolsa de valores Nasdaq bajo el símbolo –USDE–, y se espera que el acuerdo se cierre a finales de 2025. De manera similar, CleanCore lanzó una tesorería de Dogecoin de 175 millones de dólares a través de una oferta PIPE, que implicó la venta de 175.000.420 Warrants Pre-Financiados a 1,00 dólar cada uno, con un cierre anticipado alrededor del 4 de septiembre de 2025.

Mecanismos Financieros y Dinámica del Mercado

Las transacciones PIPE implican la venta de acciones con descuento por parte de empresas públicas a inversores institucionales, lo que permite una rápida inyección de capital. Sin embargo, este mecanismo introduce dinámicas de mercado específicas. La "liberación rápida" de estas acciones, similar a un evento de liberación de tokens, a menudo resulta en una presión de venta significativa cuando los inversores PIPE registran sus acciones y liquidan posiciones para obtener ganancias. Esta dinámica se ha observado en empresas como SharpLink Gaming y Upexi, que experimentaron fuertes caídas en el precio de sus acciones después del registro. El efecto "volante de prima NAV", donde los precios de las acciones cotizan con una prima sobre las tenencias de criptomonedas subyacentes, ha hecho que este modelo sea atractivo, en parte debido a que los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados de EE. UU. (GAAP) permiten a las empresas informar las criptomonedas a su valor razonable, mejorando la transparencia.

Estrategia Empresarial y Posicionamiento en el Mercado

La tendencia a establecer DAT representa una evolución estratégica en las finanzas corporativas dentro del espacio de los activos digitales, yendo más allá de la adquisición superficial de criptomonedas. Las empresas están adoptando un modelo popularizado por firmas como MicroStrategy, que mantiene importantes tenencias de Bitcoin en su balance. Strategy y BitMine Immersion son ejemplos destacados de DAT existentes. Este enfoque permite a las empresas Web3 acceder a los mercados de capitales tradicionales, incluido el sustancial pool de capital institucional de entidades como los fondos soberanos globales, que gestionan aproximadamente 13 billones de dólares en activos pero se enfrentan a restricciones sobre las inversiones directas en criptomonedas. El marco regulatorio formal de una Oferta Pública Inicial (IPO) ofrece una vía creíble para que las empresas Web3 se integren con los mercados financieros tradicionales, contrastando con la volatilidad inherente de los precios, la ambigüedad regulatoria y las presiones de gestión de la liquidez asociadas con los modelos de financiación directa de tokens.

Implicaciones más Amplias para el Mercado

Este cambio en las estrategias de captación de capital y cotización pública para proyectos de criptomonedas tiene el potencial de unir las finanzas tradicionales con el ecosistema Web3. La mayor supervisión regulatoria de Nasdaq, si bien puede prolongar los plazos de las operaciones y aumentar los costos de cumplimiento, se considera un paso hacia la legitimación de las criptomonedas como una clase de activo corporativo. Esto podría conducir a un mercado más resiliente, consolidando la cuota de mercado entre las DAT bien establecidas con una gobernanza sólida. Sin embargo, persisten las preocupaciones con respecto a la volatilidad del mercado, particularmente de las liquidaciones a gran escala por parte de las DAT, así como los problemas de centralización y transparencia. Los críticos también han planteado preocupaciones éticas en torno a un posible uso de información privilegiada y manipulación del mercado. A pesar de estos desafíos, se espera que la claridad y la validación institucional proporcionadas por los marcos regulatorios impulsen el crecimiento a largo plazo en el sector. La perspectiva del cuarto trimestre para las DAT sugiere una competencia limitada para las nuevas DAT de Bitcoin, Ethereum y Solana, con una recaudación de fondos total de las DAT respaldadas por fundaciones que podría alcanzar alrededor de 250 millones de dólares.