JPMorgan relève la note de Riot Platforms à « Surpondérer » en raison de l'expansion du minage de Bitcoin et de l'infrastructure IA

Résumé Exécutif

JPMorgan a relevé la note de Riot Platforms (NASDAQ:RIOT) de Neutre à Surpondérer, fixant un nouvel objectif de cours à 19,00 $, contre 15,00 $. Cette amélioration est basée sur la capacité de production de Bitcoin substantielle de Riot et son expansion stratégique dans le secteur des infrastructures d'intelligence artificielle (IA), signalant une réaction positive du marché aux efforts de diversification de l'entreprise.

L'Événement en Détail

Vendredi, JPMorgan a révisé sa note pour Riot Platforms, un opérateur minier de Bitcoin américain de premier plan, à « Surpondérer ». La banque d'investissement a cité plusieurs facteurs clés à l'origine de cette amélioration, notamment l'échelle opérationnelle établie de Riot, une stratégie claire d'expansion du hashrate, des contrats d'énergie avantageux, des capitaux disponibles et une optionnalité significative en matière de calcul haute performance (HPC). JPMorgan a spécifiquement souligné l'installation Rockdale de 700 MW de l'entreprise, reconnue comme l'une des plus grandes opérations de minage de Bitcoin aux États-Unis, ainsi que l'électrification continue de son nouveau site Corsicana de 1 GW. Le cabinet a noté que les actions de Riot « offrent la meilleure valeur par rapport aux autres opérateurs avec un potentiel de hausse HPC » dans son univers de couverture.

Sur le plan financier, Riot Platforms a déclaré un bénéfice net de 219,5 millions de dollars pour le deuxième trimestre 2025, avec un EBITDA ajusté de 495,3 millions de dollars. Le revenu total pour le trimestre a atteint 153,0 millions de dollars, marquant une augmentation substantielle par rapport aux 70,0 millions de dollars de l'année précédente, principalement due à une augmentation de 85,1 millions de dollars des revenus du minage de Bitcoin. En août, Riot a produit 477 Bitcoins, soit une augmentation de 48 % d'une année sur l'autre, et détenait un total de 19 309 Bitcoins, soit une augmentation de 93 % par rapport à l'année précédente.

Mécanismes Financiers et Stratégie Commerciale

Riot Platforms déconstruit son modèle opérationnel pour se tourner vers le marché en pleine croissance des centres de données de 200 milliards de dollars, stimulé par la demande croissante de capacités HPC et IA. Le principal actif de l'entreprise est son pipeline électrique de 1,7 gigawatt (GW) à travers le Texas, le Kentucky et le Colorado. Riot réaffecte son infrastructure de minage de Bitcoin existante, y compris les terrains, les réseaux électriques et l'expertise opérationnelle, pour fonctionner comme une plateforme verticalement intégrée pour les centres de données hyperscale. Ce modèle à double usage est conçu pour minimiser les dépenses en capital et atténuer les risques associés à la volatilité du marché des cryptomonnaies.

L'entreprise a également procédé à une récente émission de dette convertible spécifiquement pour faciliter l'achat direct de Bitcoin. Cette décision souligne une stratégie visant à maintenir sa trésorerie en Bitcoin tout en finançant des expansions stratégiques. Bien que le minage de Bitcoin reste rentable, avec une production de mai 2025 atteignant 514 Bitcoins, une partie importante du pipeline électrique de Riot est redirigée vers l'infrastructure HPC/IA. Le site de Corsicana seul devrait héberger un centre de données de 1,0 GW d'ici 2026, et sera encore étendu par l'acquisition récente de 355 acres adjacents au site.

Pour piloter ce changement stratégique, Riot a nommé Jonathan Gibbs au poste de Chief Data Center Officer (CDCO) en avril 2025, apportant plus de 15 ans d'expérience dans le développement de centres de données à grande échelle. Cette transition établit un « modèle à double revenu », positionnant Riot comme une entreprise à « double moteur » où le minage de Bitcoin fournit des flux de trésorerie stables, complétés par des opportunités de croissance à long terme à marge plus élevée issues des contrats HPC/IA. L'intégration verticale offre un avantage en termes de coûts, car la même infrastructure électrique utilisée pour le minage de Bitcoin peut être reconfigurée pour les charges de travail HPC/IA, réduisant ainsi la dépendance vis-à-vis des entrepreneurs tiers. Riot a également engagé les banques d'investissement Evercore et Northland Capital Markets pour explorer des partenariats stratégiques dans le secteur de l'IA.

Implications sur le Marché

Le pivot stratégique de Riot Platforms a des implications significatives pour l'écosystème Web3 au sens large et les tendances d'adoption des entreprises. Cette décision illustre une tendance croissante parmi les mineurs de Bitcoin à diversifier leurs sources de revenus et à capitaliser sur la demande croissante d'infrastructures d'IA. En tirant parti de leurs infrastructures d'alimentation et de refroidissement à haute densité existantes, ces entreprises peuvent offrir des alternatives rentables et rapidement évolutives pour les charges de travail d'IA, poussant potentiellement les fournisseurs de centres de données traditionnels à se spécialiser davantage ou à adopter des modèles hybrides similaires.

Cette tendance est alimentée par la demande de puissance de calcul des principaux acteurs de l'IA tels qu'OpenAI, Google et Nvidia. L'exploration par Riot des opportunités d'hébergement HPC et son investissement dans des centres de données dédiés à l'IA/HPC la positionnent comme un acteur clé de la convergence du minage de cryptomonnaies et de l'IA. Cette stratégie de diversification est particulièrement pertinente compte tenu du halving du Bitcoin à venir en 2024 et de l'augmentation des coûts de l'énergie, ce qui incite les mineurs à rechercher des solutions alternatives pour la rentabilité opérationnelle et à réduire leur dépendance aux fluctuations des prix du Bitcoin.

Commentaires d'Experts

Les analystes de JPMorgan Reginald Smith et Charles Pearce ont déclaré que Riot « offre la meilleure valeur aujourd'hui, parmi les mineurs de bitcoin », et qu'ils « voient le plus grand potentiel de hausse relatif chez Riot (+14 %) » dans un cadre supposant une probabilité de 50 % d'accords de colocation HPC. L'analyste de Citi, Peter Christiansen, qui a également relevé la note de Riot à Acheter/Risque Élevé avec un objectif de cours porté à 24,00 $ contre 13,75 $, a noté que « l'activité HPC/IA récente, y compris Fluidstack avec WULF/CIPH et notamment le partenariat d'infrastructure de 300 milliards de dollars d'Oracle avec OpenAI, nous a fait reconsidérer le calendrier, ainsi que la valeur de la capacité prévue de RIOT pour le HPC/IA. » Bien que Cantor Fitzgerald ait récemment abaissé son objectif de cours pour Riot Platforms à 24,00 $ contre 25,00 $, il a maintenu une note de Surpondérer, suite au rapport de production de juillet de Riot.

Contexte Plus Large

La stratégie de Riot s'aligne sur un changement industriel plus large où l'infrastructure de minage de crypto est réaffectée à l'IA. L'investissement de Google dans Cipher Mining, via un accord de colocation substantiel de 10 ans avec Fluidstack, évalué initialement à 3 milliards de dollars, illustre ce « pari hybride IA-crypto ». Cet accord historique, qui verra Cipher Mining fournir 168 MW de charge informatique sur son site de Barber Lake, montre comment les installations de minage de crypto existantes peuvent se transformer en capacités de calcul IA critiques. Cette tendance offre aux mineurs de crypto une stabilité financière et une crédibilité, les transformant en acteurs importants du secteur du calcul haute performance et accélérant le développement de systèmes intelligents décentralisés. Cette évolution stratégique souligne comment l'infrastructure numérique devient plus fluide et adaptable, répondant à de multiples demandes de calcul intensif et favorisant une relation symbiotique entre la cryptomonnaie et les technologies d'intelligence artificielle.