Hyperliquid'in yaklaşan USDH stablecoin'i, USDC bağımlılığını azaltmayı hedefliyor, bu da ihraççılar arasında rekabetçi bir ihale savaşına yol açıyor ve Circle Internet Group için önemli bir hisse senedi yeniden değerlendirmesini tetikliyor.

Yönetici Özeti

Önde gelen merkeziyetsiz borsalardan Hyperliquid, yerel stablecoin'i USDH'yi piyasaya sürmeye hazırlanıyor. Bu girişim, platformun verimliliğini artırmayı, spot piyasa büyümesini teşvik etmeyi ve USDC gibi harici stablecoin'lere olan bağımlılığını önemli ölçüde azaltmayı hedefliyor. Bu hamle, USDH'nin çıkarılmasını yönetme hakkı için büyük stablecoin ihraççıları arasında yoğun bir teklif savaşını tetikledi ve getiriyi ve geliri içselleştirmeye yönelik stratejik bir değişimi yansıttı. Bu gelişme, başta Circle Internet Group olmak üzere köklü oyuncular için doğrudan etkileri oldu; Compass Point tarafından şirketin hisse senedi fiyat hedefi, beklenen gelir kaybı nedeniyle düşürüldü.

Detaylı Olay

Hyperliquid, stablecoin ihraççılarını USDH'yi ihraç etme ve yönetme stratejilerini sunmaya davet eden bir Teklif Talebi (RFP) süreci başlattı. USDH stablecoin'i, Hyperliquid'in spot piyasalarını canlandırmak ve seçili spot çiftlerinde işlem ücretlerinde %80 indirim sağlamak için tasarlandı, böylece HyperCore borsasını kapsamlı bir tam hizmet platformuna dönüştürüyor. Bu stratejik değişiklik, Hyperliquid'in USDC'ye olan önemli bağımlılığını ele alıyor; şirket şu anda Circle'ın toplam USDC arzının yaklaşık %8'ini, yani yaklaşık 5,4 milyar dolarlık mevduatı elinde tutuyor. Bu bağımlılığın, Coinbase ve Circle'a yıllık 100 milyon dolarlık gelir sızıntısına yol açacağı tahmin ediliyor; Hyperliquid ise bu geliri geri kazanmayı ve ekosistemine geri dönüştürmeyi, potansiyel olarak yıllık 200 milyon dolarlık iç gelir yaratmayı hedefliyor.

Finansal Mekanizmalar ve Stratejik Zorunluluklar

USDH ihracı için rekabetçi teklifler, Hyperliquid ekosistemi için faydaları en üst düzeye çıkarmayı amaçlayan çeşitli finansal mekanizmaları vurgulamaktadır. Native Markets, Ethena, Paxos, Frax Finance ve Sky Ecosystem dahil olmak üzere teklif verenler arasındaki temel farklılaştırıcılar, gelir paylaşım modelleri etrafında dönmektedir. Çoğu teklif, USDH'nin rezervlerinden elde edilen getirinin %95 ila %100'ünü doğrudan Hyperliquid topluluğuna, öncelikli olarak kendi yerel HYPE tokeninin geri alımları yoluyla iade etmeyi taahhüt etmektedir. Örneğin, Ethena Labs rezerv gelirlerinin %95'ini iade etmeyi ve 75 milyon dolarlık ekosistem teşvikleri sağlamayı taahhüt etti. Paxos, HYPE token geri alımlarına yönelik %95 faiz getirisi önererek düzenleyici uyumluluğu ve kurumsal altyapıyı vurguladı. Frax Finance, zincir üstü Hazine bonosu getirilerinin doğrudan Hyperliquid'e akmasını sağlayan sıfır alma oranı modeli sundu; bu, BlackRock ve Superstate gibi kurumsal ortaklar aracılığıyla ABD Hazine bonoları tarafından 1:1 desteklenen frxUSD ile teminat altına alınmıştır. Sky Ecosystem, tüm USDH sahiplerine %4.85 doğrudan getiri önerdi. Bu değişim, Hyperliquid'in bir sermaye mekanından kendi para birimine sahip bir ekonomiye dönüşme niyetini temsil etmekte ve kârların büyümesini desteklemesini sağlamaktadır.

Piyasa Etkileri ve Rekabet Dinamikleri

USDH'nin piyasaya sürülmesi, özellikle USDC olmak üzere mevcut stablecoin'lerin piyasa hakimiyetine doğrudan bir meydan okuma oluşturmaktadır. Compass Point, Circle Internet Group'un fiyat hedefini 130.00 dolardan 96.00 dolara revize etti ve 'Sat' derecesini korudu, indirimi Hyperliquid'in USDH girişiminden kaynaklanan potansiyel gelir kaybına bağladı. Tahminler, USDH'ye başarılı bir geçişin Circle için yılda 150 milyon ila 220 milyon dolar arasında bir gelir kaybına neden olabileceğini göstermektedir. Buna karşılık, Circle pazar payını koruma taahhüdünü işaret ederek, Hyperliquid'e yerel USDC'sini ve Zincirler Arası Transfer Protokolü'nü (CCTP) dağıtma planlarını duyurdu. Bu rekabet dinamikleri, merkezi ihraççıların daha önce rezervlerden elde edilen getiriyi tam olarak kontrol ettiği stablecoin piyasa yapısındaki bir değişimin altını çizmektedir. Haftalık ortalama 57 milyar dolarlık hacmi ve aylık 100 milyon doları aşan gelirleriyle Hyperliquid'in agresif büyümesi, onu önemli bir güç olarak konumlandırmaktadır. Analistler, Hyperliquid'in mevcut hızdaki kârlılığının NASDAQ'ı bile aşabileceğini öne sürmektedir.

Daha Geniş Web3 Bağlamı

Hyperliquid'in USDH'yi piyasaya sürme hamlesi, diğer büyük kripto ekosistemleri ve merkeziyetsiz finans (DeFi) protokolleri için bir emsal teşkil etmektedir. Yerel bir stablecoin ihraç ederek ve getiriyi içselleştirerek Hyperliquid, ekosistemi içinde değer yakalamak için yeni bir model sergilemekte ve potansiyel olarak Web3 ortamı genelinde benzer stratejilere ilham vermektedir. Bu, mevcut büyük stablecoin'lere (USDC ve USDT gibi) olan bağımlılığın azalmasıyla daha parçalı bir stablecoin piyasasına ve geliri geri dönüştürmek ve ekosistem büyümesini sağlamak için tasarlanmış platforma özgü stablecoin'lerin çoğalmasına yol açabilir. Hyperliquid doğrulayıcılarına USDH ihraççısını seçme konusunda verilen doğrudan oy hakkı, aynı zamanda DeFi protokolleri içinde stablecoin seçiminin eşi benzeri görülmemiş bir demokratikleşmesini de ifade etmektedir.