執行摘要

Hyperliquid，一個著名的永續合約去中心化交易所，已與受美國監管的預測市場 Kalshi 合作，通過 HIP-4 提案引入「事件永續合約」。這項戰略合作旨在鏈上預測市場中建立一個新的範式，將其自身定位為 Polymarket 和其他現有平台的直接競爭對手。該倡議旨在將 Hyperliquid 的技術基礎設施與 Kalshi 的監管專業知識相結合，促進機構在去中心化金融中更廣泛的參與。

事件詳情

9 月 16 日，由 Kalshi 首席加密官 John Wang 等人組成的團隊提交了 Hyperliquid 改進提案 4 (HIP-4)。該提案引入了「事件永續合約」，旨在 Hyperliquid 的訂單簿基礎設施上實現預測市場。其核心創新解決了 HIP-3 的局限性，HIP-3 因連續預言機要求和每跳 1% 的價格變動限制，導致二元事件結算困難，使得快速結算不切實際。「事件永續合約」消除了對連續預言機饋送和資金支付的需求，價格完全由交易活動決定。合約提供二元收益，在事件結束後即時結算，以反映 0 到 1 之間的市場隱含概率。該系統旨在克服先前的基礎設施挑戰，例如 HIP-3 下市場從中性 0.5 變為零概率所需的 50 分鐘結算時間，這創造了套利機會。

解構金融機制

「事件永續合約」採用獨特的金融結構。它們以 1 倍隔離保證金運作，要求買方存入等於其最大潛在損失的抵押品。交易在 0.001 到 0.999 的價格區間內進行。結算預言機在指定的質疑窗口期間發布最終值，用於爭議解決。部署這些市場的建設者需要質押 100 萬枚 HYPE 代幣。鑑於 HYPE 代幣估值意味著這項質押超過 5700 萬美元，這種高準入門檻旨在吸引機構級參與者，並確保市場的質量和金融導向。此外，建設者可以在基礎費率之上收取最高 50% 的額外費用。市場通過持續約 15 分鐘的單價清算拍賣啟動，系統在此期間評估候選價格以最大化匹配交易量，決勝局傾向於最小失衡和最接近 50% 的價格。訂單在連續交易開始前，以確定的開盤價統一執行。

商業策略與市場定位

此次合作代表了 Hyperliquid 的一項戰略舉措，旨在利用其強大的去中心化交易所平台，該平台在 30 天內實現了 14.6 億美元的總鎖定價值 (TVL)，並佔據了 幣安 永續期貨交易量的 11.47%。通過與受美國監管的實體 Kalshi 集成，Hyperliquid 旨在將傳統金融與鏈上創新相結合，在 DeFi 領域獨特定位。與 Polymarket 和 Kalshi 的傳統產品（這些產品是策劃的、固定收益的且無槓桿的）不同，HIP-4 的「事件永續合約」引入了槓桿、無需許可的市場創建、來自 Hyperliquid 永續流動性池的共享流動性以及場內對沖潛力。這種「建設者模式」策略，憑藉其大量的 HYPE 代幣質押要求，呼應了傳統金融中通過吸引成熟參與者和高淨值個人以實現受監管 DeFi 的策略。此舉也與競爭對手面臨的問題形成對比；最近一篇學術論文強調了 Polymarket 上系統性的定價偏差，由於相關市場中的定價錯誤和概率分歧，在一年內導致了超過 4000 萬美元的套利利潤。

市場影響與更廣泛的背景

Hyperliquid 和 Kalshi 進入鏈上預測市場預計將加劇競爭，特別是對 Polymarket 而言。這種日益激烈的競爭有望推動該行業產品設計和用戶體驗的創新。此次合作預示著 DeFi 協議平台化更廣泛的趨勢，這可能會鼓勵機構更多地參與鏈上市場。對於 HYPE 代幣而言，由於質押 100 萬枚 HYPE 代幣成為市場建設者的先決條件，這項舉措有望顯著提升其效用和潛在估值。此次合作還為傳統受監管實體與去中心化金融的整合樹立了先例，可能為 Web3 技術在受監管框架下更廣泛的主流採用鋪平道路。引入隔離保證金和結算預言機等機制旨在提高市場效率並降低在更傳統的預測市場模型中先前觀察到的風險，從而促進 Web3 生態系統的成熟。