Fransa'nın Lise'si, Avrupa'nın İlk Tamamen Tokenize Borsası İçin Lisans Aldı

Yönetici Özeti

Paris merkezli Lise (Lightning Stock Exchange), Fransız finansal düzenleyici ACPR (Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution)'den Dağıtılmış Defter Teknolojisi (DLT) Ticaret ve Takas Sistemi (TSS) lisansı almıştır. Bu yetkilendirme, Lise'yi Avrupa'nın ilk tamamen tokenize borsasını başlatmak, hem ticaret hem de takas işlevlerini tek bir blok zinciri tabanlı altyapıya entegre etmek için konumlandırıyor. Bu girişim, finansal piyasalarda blok zinciri teknolojisinin benimsenmesini kolaylaştırmak için tasarlanmış deneysel bir çerçeve olan Avrupa Birliği'nin DLT Pilot Rejimi altında faaliyet göstermektedir. Bu gelişme, Avrupa genelinde DLT'nin daha geniş kurumsal benimsenmesi ve geleneksel varlıkların tokenizasyonu yolunda önemli bir adım olarak görülüyor.

Detaylı Olay

13 Ekim 2025 tarihinde Lise, Autorité des Marchés Financiers (AMF)'den detaylı işletme kuralları ve kural kitabının onaylanması dahil olmak üzere resmi onay aldı ve AB onaylı deneyi için yolu açtı. DLT TSS lisansı, Lise'nin birleşik bir dijital ortamda hem Çok Taraflı Ticaret Tesisi (MTF) hem de Merkezi Menkul Kıymet Saklama Kurumu (CSD) olarak işlev görmesini sağlıyor. Bu yapı, geleneksel ticaret ve takas döngülerini sıkıştırarak, geleneksel T+2 sisteminden belirgin bir sapma olan neredeyse gerçek zamanlı, zincir üstü takas imkanı sunuyor. Bu yaklaşım, karşı taraf ve takas riskini azaltmayı ve mülkiyetin nihai transferini hızlandırmayı amaçlıyor.

Lise, daha önce BNP Paribas, Bpifrance ve Centilux Family Office'in yatırımlarıyla 4,2 milyon Euro (4,6 milyon dolar) tutarında A Serisi turu düzenleyen Fransız fintech şirketi Kriptown'un bir yan kuruluşudur. Crédit Agricole Group'un bir yan kuruluşu olan CACEIS, BNP Paribas ve Bpifrance dahil olmak üzere büyük finansal kuruluşlar da Lise'nin hissedarlarıdır. Borsa, piyasa değeri 500 milyon Euro'nun altında olan Fransız anonim şirketlerini ve sınırlı ortaklıkları hedeflemeyi planlıyor ve ihraççıların en az yarısının 200 milyon Euro'nun altında değere sahip KOBİ'ler olmasını şart koşuyor. Enerji, altyapı ve savunma gibi stratejik sektörlerdeki Avrupa küçük ve orta ölçekli işletmeler (KOBİ'ler) ve orta ölçekli firmalara odaklanarak, ilk halka arzların (IPO'lar) 2026 başlarında yapılması bekleniyor. Tokenize hisselere perakende erişim de merkezi bir bileşendir ve 2026 başlarında uygulamaya konulması planlanmaktadır, ancak perakende kullanıcıların bir blok zinciri bilgi testini geçmeleri gerekecektir. DLT Pilot Rejimi, platformda kabul edilen araçlar için toplam 6 milyar Euro'luk tokenize menkul kıymet sınırı belirlemiştir. Platformun kural kitabı, yüksek frekanslı algoritmik ticareti ve üçüncü taraflar için doğrudan elektronik erişimi açıkça yasaklamaktadır.

Piyasa Etkileri

Lise'nin yetkilendirilmesi, Avrupa'da geleneksel finansal varlıkların tokenizasyonu için kritik bir ilerleme anlamına geliyor. Tek bir varlığın blok zinciri üzerinde hem ticaret hem de takas işlemlerini yürütmesini sağlayarak, Lise, Avrupalı KOBİ'ler ve orta ölçekli şirketler için yeni, potansiyel olarak daha verimli ve daha hızlı bir fon toplama yolu sunuyor. Neredeyse gerçek zamanlı takas yeteneği, işlem sonrası süreçleri temelden değiştirerek operasyonel ve karşı taraf risklerinde önemli azalmalar sağlıyor.

Bu gelişme, blok zinciri teknolojisinin kripto para birimlerinin ötesindeki pratik faydasını doğrulayarak, düzenlenmiş finansal piyasalardaki uygulamasını göstermektedir. 1 Temmuz 2022'de başlayan ve başlangıçta üç yıl sürecek olan DLT Pilot Rejimi, bu tür yenilikler için düzenleyici bir koruma alanı sağlamada etkili olmuştur. Lise'den önce, bu rejim altında yalnızca iki proje onaylanmıştı: takas için CSD Prague ve birleşik bir borsa ve takas yeri olarak 21X. Açık düzenleyici çerçeve ve BNP Paribas ile Crédit Agricole Group gibi büyük finansal kuruluşların katılımı, DLT tabanlı piyasa altyapılarına yönelik artan kurumsal güveni işaret ediyor. Lise'nin başarısı, benzer düzenleyici ve teknolojik entegrasyonları düşünen diğer küresel finansal piyasalar için bir emsal oluşturabilir.

Uzman Yorumu

Piyasa gözlemcileri, Lise'nin operasyonel modelinin, alternatif bir listeleme yolu, kısmi mülkiyet potansiyeli ve muhtemelen daha düşük ihraç maliyetleri dahil olmak üzere ihraç edenler için çeşitli avantajlar sunduğunu belirtiyor. Ancak, ihraç edenlerin sürekli ifşa gereksinimlerine, dijital sicil yükümlülüklerine ve mevcut hisse senedi sermayesini tokenize etme teknik görevine uyum sağlamaları gerekecektir. Yatırımcılar için faydalar arasında işlemlerde daha hızlı kesinlik ve dijital cüzdanlar aracılığıyla varlıklar üzerinde doğrudan kontrol yer almaktadır. Eş zamanlı olarak, yatırımcılara saklama, karşı taraf riski ve akıllı sözleşme güvenlik açıklarıyla ilişkili potansiyel riskleri göz önünde bulundurmaları tavsiye edilir. Sektör analistlerinin belirttiği gibi, tokenize menkul kıymetler için Avrupa düzenleyici ortamı, değişen ulusal uygulamalar ve ikincil piyasa uyumlaştırma eksikliği ile hala "yama işi" bir durumdadır. Ancak, DLT Pilot Rejimi ve yerel düzenlemeler gibi girişimler, düzenleyici yolları kademeli olarak açıklığa kavuşturmaktadır.

Daha Geniş Bağlam

Lise'nin lansmanı, gerçek dünya varlıklarının ve geleneksel menkul kıymetlerin tokenizasyonuna yönelik küresel bir eğilimle uyumludur. Robinhood, Gemini ve Kraken gibi şirketler zaten Avrupa'da tokenize hisseler sunarken, Coinbase ve diğerleri ABD'de benzer girişimleri sürdürüyor. Paralel bir gelişme olarak, Nasdaq, 8 Eylül 2025'te ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC), tokenize hisseleri ve borsa yatırım ürünlerini (ETP'ler) platformuna entegre etmek için bir teklif sundu ve 2026'nın 3. çeyreğinde potansiyel bir lansman bekleniyor. Eylül ayı itibarıyla perakende yatırımcılara yönelik tokenize halka açık hisse senetlerinin toplam değeri 412 milyon dolara yükseldi ve artan piyasa ilgisini gösteriyor. Tokenize hisselerin savunucuları, 7/24 ticaret, anında takas (T+0), azaltılmış işlem maliyetleri ve artırılmış likidite gibi potansiyel faydaları vurgulamaktadır. Lise'nin kuruluşu, Avrupa'nın tokenize menkul kıymetler piyasasında düzenleyici deney ve pratik uygulama alanındaki öncü konumunu pekiştiriyor.