Resumen Ejecutivo

Las empresas de Tesorería de Activos Digitales (DAT) han recaudado colectivamente más de 20 mil millones de dólares en financiación de capital de riesgo en 2025, liderando los esfuerzos de financiación de criptomonedas a pesar de un mercado apagado para las recaudaciones de fondos de startups cripto en general. Este aumento ha alimentado discusiones entre los inversores sobre la sostenibilidad de esta tendencia, y muchos sugieren que la ola actual de mega-rondas DAT probablemente ha alcanzado su punto máximo.

El Evento en Detalle

En 2025, las inversiones en Tesorería de Activos Digitales (DAT) emergieron como la fuerza principal en la asignación de capital cripto, con empresas recaudando más de 15 mil millones de dólares hasta agosto, según informó The Block. Estas entidades que cotizan en bolsa establecen estratégicamente reservas de activos digitales comprando y manteniendo criptomonedas como activos de tesorería, divergiendo de los equivalentes de efectivo tradicionales. La tendencia se ha asociado con una apreciación significativa del precio de las acciones para las empresas que anuncian estrategias DAT. La financiación mensual pico de DAT ocurrió en julio de 2025, alcanzando aproximadamente 6.2 mil millones de dólares, impulsada por grandes acuerdos principalmente en Bitcoin (BTC) y otras altcoins importantes.

En marcado contraste, las rondas de capital de riesgo (VC) de startups cripto tradicionales han experimentado un declive sustancial. Solo se registraron 856 acuerdos en 2025 hasta agosto, una caída del 56% con respecto a los 1.933 acuerdos en el mismo período del año pasado. Los VC cripto establecidos, incluidos DCG, Paradigm y Galaxy, han reasignado capital hacia inversiones DAT, viéndolas como una vía inmediata para la exposición cripto combinada con la liquidez del mercado público. Si bien Bitcoin sigue siendo el activo principal en poder de estas tesorerías, el token HYPE de Hyperliquid ha surgido notablemente como una segunda opción significativa, con casi 1.5 mil millones de dólares asegurados en tokens HYPE y efectivo adicional destinado a futuras compras. Otras altcoins como Solana (SOL), Ethereum (ETH) y TON también están atrayendo una parte creciente de la financiación DAT.

Mecanismos Financieros y Posicionamiento en el Mercado

Las acciones de la Tesorería de Activos Digitales (DAT) a menudo exhiben una divergencia del valor liquidativo (NAV) de sus tenencias de cripto subyacentes, similar a los fondos cerrados. A partir de agosto de 2025, muchos DAT activos cotizan con una prima sobre el NAV, con MicroStrategy (MSTR) manteniendo una prima de +10–15% sobre sus activos de Bitcoin. De manera similar, los vehículos de Ethereum como SharpLink cotizaban a aproximadamente +18% por encima del NAV, y BitMine Immersion a +14%. Sin embargo, expertos de firmas como Pantera e Hypersphere anticipan que la mayoría de los DAT eventualmente cotizarán a la par o por debajo del NAV para 2026, con solo los jugadores dominantes en Bitcoin y Ethereum potencialmente manteniendo ligeras primas. Este pronóstico está respaldado por el precedente de GBTC, que pasó de una prima del +40% a un descuento del –40%.

A diferencia de los fondos cotizados en bolsa (ETF), los DAT carecen de mecanismos de rescate, lo que significa que los diferenciales se reducen principalmente a través de la emisión de acciones, recompras o arbitraje. Empresas como MicroStrategy emiten acciones con una prima para aumentar el NAV, aunque esto conlleva el riesgo de sobrepasar. Las recompras son menos comunes debido al control interno. Esta estructura financiera implica que los DAT requieren cotizar con una prima sobre sus tenencias para continuar recaudando capital y acumulando activos digitales. Los analistas de Standard Chartered han señalado que los DAT ya poseen porciones significativas de la oferta circulante: 4% de todo el BTC, 3.1% de ETH y 0.8% de SOL, lo que indica su sustancial influencia en el mercado.

Implicaciones para el Mercado

El pico percibido de las mega-rondas de financiación DAT se espera que desencadene un período de diferenciación y consolidación dentro del mercado, particularmente entre las tesorerías de Bitcoin. Analistas como Kendrick de Standard Chartered predicen que la reciente disminución en las relaciones mercado-NAV (mNAVs) de los DAT forzará a las empresas a diferenciarse, con las tesorerías de Ethereum (ETH) y Solana (SOL) potencialmente obteniendo mNAVs más altos debido a su capacidad para generar rendimientos de staking. Ethereum se considera mejor posicionado que Solana debido a sus tesorerías de ETH más establecidas. Este cambio implica una desaceleración en las grandes recaudaciones de capital para los DAT y un mayor enfoque en la ejecución y la escalabilidad.

De cara al futuro, se espera que el interés del capital de riesgo (VC) se redirija hacia sectores cripto más maduros y fundamentalmente sólidos. Esto incluye las finanzas descentralizadas (DeFi), particularmente los productos de Activos del Mundo Real (RWA) de alto rendimiento, y las stablecoins, que se consideran infraestructura esencial para las finanzas digitales. También se prevé que las aplicaciones de consumo construidas en ecosistemas específicos como Ethereum y Solana atraigan inversión selectiva. El éxito de los DAT en el futuro, medido por los mNAVs, dependerá cada vez más de tres impulsores: la capacidad de recaudar fondos de manera eficiente, el tamaño del mercado y la generación de rendimiento. Esta redirección de capital es probable que fomente un crecimiento más sostenible y diversificado en nichos cripto específicos.

Contexto más Amplio y Perspectivas Futuras

El cambio en la asignación de capital cripto refleja una maduración más amplia del sector Web3. Si bien las startups de Web3 recaudaron 9.6 mil millones de dólares en financiación de VC en el segundo trimestre de 2025, el número de acuerdos cayó a 306, el más bajo en años, lo que indica una mayor selectividad de los inversores. Este enfoque en "apuestas más sólidas" se alinea con una creciente claridad regulatoria, una infraestructura más sólida y una demanda de casos de uso prácticos más allá de la mera especulación.

La adopción institucional, impulsada por la claridad regulatoria tras la aprobación de los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. a principios de 2025, ha sido un catalizador importante. Los principales emisores de ETF han acumulado importantes activos bajo gestión, y los marcos regulatorios en evolución como MiCA en la UE han reducido las ambigüedades legales, alentando la asignación de capital de las entidades financieras tradicionales. Esta afluencia institucional también ha impulsado un récord de 11.98 mil millones de dólares en actividades de fusiones y adquisiciones (M&A) de criptomonedas en lo que va de 2025, ya que las instituciones financieras tradicionales adquieren firmas cripto-nativas para expandir la infraestructura y el talento. Esta ola de consolidación subraya un reposicionamiento estratégico de las instituciones para asegurar el dominio en una industria que madura rápidamente, con los activos digitales convirtiéndose en un pilar de las finanzas institucionales.