Resumen Ejecutivo

Coinbase ha introducido un nuevo producto de préstamo de USDC que ofrece hasta un 10,8% de rendimiento anual, parcialmente subvencionado por el protocolo DeFi Morpho, lo que plantea interrogantes sobre la sostenibilidad y la supervisión regulatoria en el mercado de las criptomonedas.

El Evento en Detalle

Coinbase ha lanzado un producto de préstamo de USDC en cadena, que permite a los usuarios obtener hasta un 10,8% de rendimiento porcentual anual (APY) sobre sus tenencias de stablecoins. Este servicio se facilita a través de una integración con el protocolo de préstamo de finanzas descentralizadas (DeFi) Morpho y se basa en bóvedas en cadena curadas por Steakhouse Financial en Base, la red Ethereum Layer 2 de Coinbase. Max Branzburg, director de productos de consumo y empresariales de Coinbase, declaró que aproximadamente el 6% de los rendimientos del producto provienen de actividades en la plataforma de Morpho, con un 5% adicional proporcionado como un "impulso" directo del protocolo. Un portavoz de Coinbase confirmó que este "impulso" del 5% es una medida temporal de Morpho para incentivar la actividad del ecosistema.

Mecanismos Financieros

Los usuarios que depositen USDC en el nuevo producto tendrán una billetera de contrato inteligente creada por Coinbase, que se conecta al protocolo Morpho a través de bóvedas en cadena. Estas bóvedas, gestionadas por Steakhouse Financial, asignan fondos a través de varios mercados de préstamos para optimizar los rendimientos. El producto ofrece ganancias de rendimiento inmediatas y retiros accesibles, sujetos a la liquidez. Esta nueva oferta supera significativamente el programa USDC Rewards existente de Coinbase, que proporciona un APY del 4,1% (o 4,5% para los miembros de Coinbase One). A diferencia de los USDC Rewards, que es un programa de lealtad financiado por el presupuesto de marketing de Coinbase, el préstamo en cadena despliega activamente los activos del usuario en los mercados DeFi. El sistema incorpora estrategias de mitigación de riesgos, incluida la sobrecolateralización de los préstamos y las liquidaciones automatizadas a través de los contratos inteligentes de Morpho.

Estrategia Comercial y Posicionamiento en el Mercado

El nuevo producto de préstamo de Coinbase representa un movimiento estratégico para unir las finanzas centralizadas (CeFi) y las finanzas descentralizadas (DeFi), ofreciendo un modelo híbrido para la generación de rendimiento. Al integrarse directamente con Morpho en Base, Coinbase tiene como objetivo proporcionar rendimientos DeFi accesibles a una base de usuarios más amplia sin requerir que naveguen directamente por ecosistemas DeFi complejos. Esto posiciona a Coinbase de manera competitiva frente a protocolos DeFi tradicionales como Aave y Compound, que ofrecen rendimientos de USDC más bajos (por ejemplo, Aave al 2,97% y Compound al 4,17% APY a partir de marzo de 2025). La compañía tiene un historial de colaboración con Morpho, habiendo lanzado previamente préstamos en cadena respaldados por Bitcoin y apoyando el protocolo a través de su Fondo de Arranque de Stablecoin para mejorar la liquidez y estabilizar los rendimientos. Este enfoque híbrido tiene como objetivo expandir el ecosistema en cadena de Coinbase mientras gestiona las complejidades y riesgos asociados con DeFi.

Implicaciones más Amplias en el Mercado

El lanzamiento del producto de préstamo de USDC impulsado por Coinbase ha desatado discusiones sobre la supervisión regulatoria y la sostenibilidad del mercado. Los grupos bancarios de EE. UU., incluido el Bank Policy Institute (BPI), han expresado preocupaciones sobre una "laguna" percibida en la Ley GENIUS. Argumentan que si bien la ley prohíbe a los emisores de stablecoins ofrecer intereses o rendimientos, no extiende esta prohibición a los exchanges de criptomonedas o empresas afiliadas, lo que permite ofertas de rendimiento indirectas. Los grupos bancarios advierten que esto podría conducir a salidas significativas de depósitos del sistema bancario tradicional, citando posibles cambios de 6,6 billones de dólares. Coinbase ha refutado estas afirmaciones, asegurando que la narrativa de la "erosión de depósitos" carece de pruebas y que los datos en cadena no muestran un cambio significativo de fondos fuera de los bancos. El exchange destaca que la mayoría del uso de stablecoins respalda las funciones de pago en lugar de actuar como un vehículo de ahorro, y las proyecciones de suministro total de stablecoins para 2028 son significativamente más bajas que las cifras de salida reclamadas. La iniciativa también revive recuerdos de fallas pasadas de préstamos de criptomonedas, como Anchor Protocol y plataformas centralizadas como Celsius y Genesis, que experimentaron colapsos debido a una gestión opaca de las garantías y controles de riesgo inadecuados. Sin embargo, la industria ha experimentado mejoras estructurales para el segundo trimestre de 2025, con un aumento de los préstamos cripto-colateralizados en cadena y protocolos que implementan ratios de colateralización más altos, a menudo superiores al 150% de los valores de los préstamos, para construir resiliencia y confianza. La dependencia del producto de un "impulso" temporal de Morpho plantea preguntas sobre la sostenibilidad a largo plazo del rendimiento elevado si se retiran dichos incentivos, lo que podría afectar la confianza del usuario y la estabilidad del mercado si los problemas de transparencia no se abordan claramente.